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宏观经济周报总结：短期可以更积极一些

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与分析师杨亚仙联合发布，分析了当前宏观经济形势，指出7月24日政治局会议对房地产和资本市场表现出积极态度，预示政策底可能显现。同时，经济基本面出现边际改善，市场风险情绪回升，短期市场有望继续反弹。

主要观点

• 政策底显现：政治局会议未提及“房住不炒”，对资本市场提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，显示出政策层面的积极转向。
• 经济基本面改善：6月经济数据稳中有升，生产、投资超预期，消费边际企稳，房地产销售回升，居民提前还款情绪缓解。
• 市场情绪回暖：政治局会议后，股市和非银金融板块迅速反弹，成交量显著提升，市场风险偏好回升。
• 短期市场机会：政策底+基本面好转+情绪改善的三重支撑下，短期市场回升概率较大，建议逢低布局。
• 板块机会：电力设备、汽车、国防军工、农林牧渔、非银金融、机械设备、TMT相关板块以及房地产及其后周期板块可能有较好收益。
• 债市与股市关系：尽管股市反弹，但债市下跌有限，短期内继续做多性价比不高，建议谨慎操作，等待调整。

关键信息

政策变化

• 房地产政策：7月24日以来，北京、广州、南京、杭州、合肥、无锡等17个城市出台了房地产放松政策。
• 资本市场政策：政治局会议首次明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，与2018年10月和2022年4月类似，均处于市场底部阶段。

经济数据

• 6月经济：生产、投资均超预期，消费边际企稳。
• 房地产：30大中城市商品房成交面积环比改善，一线城市持续修复，条件早偿率指数稳步回落。
• 消费与出行：暑期出行热度不减，航班量和地铁客运量保持高位，电影票房表现强劲。

市场表现

• 股市反弹：7月25日沪深300跳空高开，7月28日非银金融指数大涨超6%，成交量接近低迷交易日的8倍。
• 成交量领先：万得全A成交量大幅回升，显示市场情绪回暖。
• 历史经验：非银金融超涨后市场走牛概率较高，政策积极定调与非银超涨组合可能预示市场趋势转变。

后市展望

• 短期反弹持续：当前超跌反弹行情仍有望持续，但上涨空间可能受限。
• 经济短期见底：预计经济在10月前仍处于短期见底回升阶段，A股有较强支撑。
• 债市谨慎操作：由于风险偏好提升与经济短期回升，债市做多性价比不高，建议等待调整后再寻找机会。

风险提示

• 政策不及预期：政策效果可能未达预期，影响市场走势。
• 地缘政治变化：国际局势的不确定性可能对市场产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：宏观分析师，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年11月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

总结

当前宏观经济环境呈现政策底显现、基本面边际改善与市场情绪回暖的三重积极信号，短期内A股市场有望继续回升，建议投资者逢低布局。重点板块包括电力设备、汽车、非银金融等。然而，需注意政策效果与地缘政治风险，建议对债市保持谨慎态度，等待市场调整后再行决策。