20230506-西南证券-三诺生物-300298.SZ-业绩符合预期_看好CGM放量增长_4页_1mb

三诺生物（300298）2022年年报点评

业绩概述

• 2022年实现营业收入281亿元，同比增长191.5%；归属于母公司净利润43亿元，同比增长3006%；扣除非经常性损益后净利润35亿元，同比增长2667%。
• 细分表现：血糖监测系统收入200亿元（+91%），血脂检测系统收入21亿元（+156%），糖化血红蛋白检测系统收入17亿元（+275%），血压计收入11亿元（+316%），经营品收入25亿元（+1566%）。
• 区域表现：中国市场收入223亿元（+189%），美国市场收入36亿元（+264%）。

业务分析

• BGM业务持续增长，海外业务增速显著。各季度中，Q4收入增速最快（+361%），归母净利润增速达1756%。
• 研发投入同比增加424%（至26亿元），占营收9.24%。自主研发的CGM产品于2022年3月获批，未来有望成为增长新引擎。
• 子公司表现改善：心诺健康实现净利润10亿元；海外子公司Trividia收到赔偿款，提升投资收益。
• 全球布局完善，已在东南亚设立子公

投资建议

西南证券给予“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为46亿元、54亿元、64亿元，对应PE分别为34倍、29倍、25倍。

风险提示

• CGM产品放量不及预期
• 海外研发及市场拓展不及预期