20250422-开源证券-三诺生物-300298.SZ-公司信息更新报告_2024年血糖业务稳健增长_CGM海外市场表现亮眼_4页_899kb

报告摘要

三诺生物 (300298.SZ) 总结

核心内容

三诺生物（300298.SZ）是一家专注于血糖监测领域的公司，近年来在国内外市场表现突出。2025年4月22日，公司获得“买入”投资评级，当前股价为21.88元，一年内最高为35.46元，最低为19.32元。公司总市值为123.46亿元，流通市值为99.62亿元，总股本为5.64亿股，流通股本为4.55亿股，近3个月换手率为94.45%。

主要观点

2024年业绩表现
公司2024年实现营收44.43亿元（yoy +9.47%），归母净利润3.26亿元（yoy +14.73%），扣非归母净利润2.95亿元（yoy +0.65%）。2024年第四季度营收同比增长23.22%，归母净利润同比增长310.96%，主要受益于线上渠道销售增长和电商促销成效显著。
盈利能力提升
销售毛利率提升至54.88%（+0.82 pct），净利率提升至7.78%（+2.95 pct），显示出公司在产品结构优化和高毛利业务方面的成效。
市场拓展
国内血糖监测市场稳健增长，CGM（连续血糖监测）产品在海外市场表现亮眼，已在中国、印尼、欧盟MDR等25个国家和地区获批注册证，并在超60个国家上市销售。公司第二代CGM产品在国内已上市，市场占有率有望进一步提升。
业务多元化
公司产品矩阵日趋丰富，不仅在血糖监测领域有所建树，还在POCT（床旁检测）、血压计等辅助产品领域拓展，帮助基层医疗机构提高诊断效率和服务能力。
盈利预测调整
考虑到公司处于新品上量阶段、产能爬坡及行业竞争加剧，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增2027年的预测。预计2025-2027年归母净利润分别为4.03亿元、5.04亿元、6.31亿元，对应EPS分别为0.71元、0.89元、1.12元，当前股价对应的P/E分别为28.3倍、22.6倍、18.1倍。

关键信息

财务指标
- 2024年营收：44.43亿元（yoy +9.5%）
- 2024年归母净利润：3.26亿元（yoy +14.7%）
- 2024年毛利率：54.9%
- 2024年净利率：7.3%
- 2024年ROE：9.2%
- 2024年P/E：34.9倍
- 2024年P/B：3.5倍
市场表现
- 国内收入：25.78亿元（yoy +9.81%）
- 美国收入：13.80亿元（yoy -2.68%）
- 其他地区收入：4.85亿元（yoy +65.51%）
- CGM产品覆盖国家和地区：25个
- CGM产品上市国家：超60个
产品发展
- 第二代CGM产品已在国内上市
- iPOCT监测系统收入增长显著，2024年为1.86亿元（yoy +9.11%）
- 血压计收入增长10.61%，达1.23亿元
财务预测
- 2025年预计营收50.41亿元，归母净利润4.03亿元
- 2026年预计营收57.09亿元，归母净利润5.04亿元
- 2027年预计营收64.41亿元，归母净利润6.31亿元
- EPS预测：0.71 / 0.89 / 1.12元/股
- P/E预测：28.3 / 22.6 / 18.1倍
风险提示
- 研发推进不及预期
- 市场推广不及预期
- 国内CGM市场竞争加剧

估值与财务比率

估值比率
- P/E：40.1 / 34.9 / 28.3 / 22.6 / 18.1
- P/B：3.9 / 3.5 / 3.1 / 2.8 / 2.5
- EV/EBITDA：25.1 / 19.2 / 16.8 / 14.3 / 11.5
财务比率
- 毛利率：53.5% / 54.9% / 55.3% / 56.1% / 57.0%
- 净利率：7.0% / 7.3% / 8.0% / 8.8% / 9.8%
- ROE：5.6% / 9.2% / 10.5% / 11.3% / 12.5%
- ROIC：5.3% / 8.3% / 9.7% / 10.6% / 12.1%
- 资产负债率：41.4% / 38.2% / 35.0% / 32.8% / 29.0%
- 流动比率：1.5 / 1.4 / 1.6 / 1.7 / 1.9
- 速动比率：1.0 / 1.0 / 1.0 / 1.1 / 1.3