20250829-华源证券-三诺生物-300298.SZ-传统业务稳健_CGM海外拓展顺利_3页_257kb

三诺生物2025年半年度业绩分析报告总结

公司业绩概况
三诺生物2025年上半年实现营业收入22.6亿元，同比增长6.1%，归母净利润为1.8亿元，同比下降8.5%，扣非净利润进一步下滑11.3%。单季度数据表明，Q2收入增长9.2%，但利润端继续承压。

主营业务分析

• 血糖监测业务： 整体稳健增长，CGM产品获得欧盟认证，海外布局顺利扩大。上半年血糖业务收入同比增长6.9%。
• 细分产品： iPOCT监测业务收入微增1.3%，糖化业务下滑4.9%，血脂业务降幅达23.3%；血压计业务同比增长50.7%。
• 子公司心诺健康： 收入同比增长8.7%，但利润大幅下滑主要因汇兑损益和运营费用增加。

财务表现与风险

• 毛利率短期承压： 公司毛利率同比下降2.4个百分点至51.9%。期间费用率较为波动，销售费用上升系销售投入增加所致；财务费用上升则与子公司Trividia汇兑损失相关。
• 盈利预测调整： 原盈利预测分别为4.2亿、5.0亿、6.2亿元，调整为4.1亿、4.9亿、5.9亿元，未来三年增长率分别为24.4%、21.4%、19.0%。
• 关键风险提示： 包括CGM国内及美国注册进度不达预期、市场竞争加剧等。

估值与展望
公司当前市盈率28.91倍(2025E)，远低于历史水平。报告仍维持“买入”评级，认为公司作为血糖监测龙头，新产品推广与海外市场拓展顺利，天花板持续拓宽。

总结要点

三诺生物虽面临短期盈利下滑和费用压力，但其CGM业务海外扩张及新产品推广前景积极，中长期增速稳定增长，维持“买入”评级[示例永久标记略]。