深度报告-20220612-东吴证券-三诺生物-300298.SZ-血糖监测龙头_CGM有望开启第二增长曲线_26页_2mb

三诺生物（300298）总结

核心内容

三诺生物是国内血糖监测领域的龙头企业，专注于血糖仪及配套试纸等产品的研发、生产和销售。公司自2002年成立以来，深耕血糖监测行业多年，形成了以血糖为基础，涵盖血脂、糖化血红蛋白、尿酸、尿微量白蛋白等多指标检测的产品体系。2021年，公司在国内血糖仪市场份额超过50%，拥有超过2000万用户，产品覆盖超过18万家药店。公司还积极拓展海外市场，2021年海外收入达4.9亿元，占总营收的约20%。

公司早在2008年即开始布局CGM（连续血糖监测）领域，采用第三代传感器技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性高等优势。2022年4月公布的初步临床结果中，MARD值为7.9%，优于多数竞争对手。公司预计2023年初实现CGM国内上市，并计划在2023年上半年获得FDA和CE认证。2025年中国CGM市场规模预计达58亿元，三诺生物有望占据10%的市场份额，收入达5.8亿元。

此外，公司积极布局iPOCT（即时现场检测）业务，已初具成效，未来有望成为新的业绩增长点。iCARE-2000便携式全自动多功能检测设备可检测70多项指标，具备准确、易用、快速、经济等特点，适用于基层医疗和医院临床科室。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：三诺生物在国内传统血糖监测市场占据超过50%的市场份额，是行业内的绝对领导者。
• CGM技术领先：公司采用第三代CGM技术，具有显著优势，且MARD值表现优异，未来有望实现快速增长。
• 海外业务拓展：通过收购Trivia和PTS，公司建立了全球销售渠道和供应链资源，海外收入持续增长。
• iPOCT业务潜力大：公司已进入iPOCT市场，产品线覆盖广泛，具备良好的市场前景。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

风险提示

• 产品研发注册不及预期：CGM产品需通过多项审批，存在研发进度延迟的风险。
• 产品推广不及预期：新产品可能面临市场接受度不足的风险。
• 海外收入下降：海外业务受政策或经济波动影响，可能影响收入增长。
• 市场竞争加剧：CGM和iPOCT领域竞争激烈，可能对公司市场份额构成威胁。

投资评级

首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司传统血糖监测市场增长、CGM产品商业化潜力及iPOCT业务的快速增长前景。

市场前景

• 全球CGM市场：预计2020-2030年年复合增长率达20.3%，2030年市场规模将达365亿美元。
• 中国CGM市场：预计2025年市场规模达58亿元，三诺生物有望占据10%市场份额，实现5.8亿元收入。
• POCT市场：2016-2021年复合增长率达23.35%，远超全球POCT行业增速，市场潜力巨大。

技术优势

• 第三代CGM技术：相比第一代和第二代技术，具有低电位、不依赖氧气、稳定性高等优点。
• 自动化生产：通过收购Trivia，实现自动化生产，提高产能和效率。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，截至2021年拥有758名研发人员，占总人数的21.45%。

总结

三诺生物凭借其在传统血糖监测领域的龙头地位，以及在CGM和iPOCT领域的积极布局，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。公司具备强大的技术储备和市场推广能力，同时受益于全球及中国糖尿病监测市场的持续扩张，市场前景广阔。尽管面临一定的风险，但其技术优势和市场潜力使其具备较高的投资价值。