20210831-浦银国际证券-智能手机品牌及供应链2Q21业绩回顾_上半年出货强劲_需求偏弱；下半年谨慎前行_布局明年_53页_4mb

智能手机品牌及供应链2Q21业绩回顾总结

核心内容

本报告回顾了2021年第二季度智能手机品牌及供应链公司的业绩表现，并对下半年及明年的行业趋势进行了分析。尽管二季度全球智能手机出货量超出预期，但整体需求仍偏弱，下半年出货量预计会有所下降。不过，行业基本面预计在2022年继续复苏，因此建议投资人适时布局。

主要观点

• 维持评级不变：对七家智能手机及供应链公司维持原有评级，上调舜宇、丘钛、闻泰科技目标价，下调小米、传音、比亚迪电子、韦尔股份目标价。
• 行业趋势：全球智能手机2021年和2022年预计同比增长6%和4%，但下半年出货量增长较为谨慎。
• 光学赛道：光学行业表现优于其他环节，具备较高成长确定性，丘钛尤为突出。
• 估值与市场表现：科技硬件公司跑赢恒生科技指数，但中国电子行业整体估值仍处于历史均值下方，具备投资吸引力。
• 投资风险：智能手机需求持续下降、半导体产能供需失衡、部分子行业竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

全球智能手机出货预测

• 2021E：全球智能手机出货量为1,362百万部，其中中国、印度、亚洲其他、EMEA等地区出货量有所波动。
• 2022E：全球智能手机出货量预计为1,420百万部，同比增长4%。
• 2023E：预计为1,402百万部，小幅下降。

公司评级与目标价调整

业绩表现

小米集团

• 2Q21财务表现：

  • 收入：878亿人民币（同比+64%，环比+14%）
  • 毛利率：17.3%（同比+2.9%，环比-1.2%）
  • 营业利润：5,253百万人民币（同比+212%，环比-12%）
  • 净利润：8,268百万人民币（同比+84%，环比+6%）

• 业务拆分：

  • 智能手机：收入同比+87%，毛利率11.8%
  • IoT产品：收入同比+36%，毛利率13.2%
  • 互联网服务：收入同比+19%，毛利率74.1%

• 预测调整：

  • 下调2021年毛利率和营业利润，但对2022年增长保持乐观。
  • 2022年净利润预测为26,053百万人民币，同比增长19%。

传音控股

• 2Q21财务表现：

  • 收入：116亿人民币（同比+41%，环比+3%）
  • 毛利率：21.5%（同比-5.7%，环比-2%）
  • 净利润：9.3亿人民币（同比+26%，环比+16%）

• 业务拆分：

  • 智能手机：收入同比+79%，占比提升至81%
  • 功能机：收入同比+33%，占比降至15%
  • 其他：收入同比+85%，占比提升至4.4%

• 预测调整：

  • 对2021年和2022年净利润预测保持不变。
  • 非洲市场功能机向智能机切换趋势确定，预计年营收增速达15%。

行业分析

股价表现

• 5月25日至2021年8月27日：光学赛道表现优于其他环节，舜宇和丘钛股价上涨，小米和传音股价下跌。

估值表现

• 市盈率：科技硬件公司整体市盈率低于历史均值，具备投资吸引力。
• 个股市盈率：丘钛、比亚迪电子等公司市盈率处于历史低位，具备上涨空间。

投资建议

• 短期布局：建议投资人关注丘钛、比亚迪电子等公司，因其估值较低且成长确定性较高。
• 中长期布局：在四季度基本面改善后，关注组装环节机会。
• 乐观情景：小米海外拓展加快、高阶手机销售增长、IoT和互联网业务收入上升。
• 悲观情景：国内外疫情反复、智能手机需求恢复缓慢、毛利率下滑。

风险提示

• 需求下降：全球智能手机需求持续疲软，复苏趋势存在不确定性。
• 半导体产能紧张：影响供应链，增加成本压力。
• 竞争加剧：部分子行业利润增长乏力，需警惕竞争风险。

图表参考

• 图表1：智能手机及供应链公司盈利及目标调整总结
• 图表2：智能手机及供应链投资总结
• 图表3：全球智能手机出货量预测
• 图表4：全球智能手机季度出货量及预测
• 图表5：中国智能手机季度出货量及预测
• 图表6：中国智能手机月度出货
• 图表7：行业及个股股价表现总结
• 图表8：行业及个股估值表现
• 图表9：行业及个股估值表现
• 图表10：恒生指数市盈率
• 图表11：沪深300市盈率
• 图表12：恒生科技指数市盈率
• 图表13：中国电子行业指数市盈率
• 图表14：中国半导体行业市盈率
• 图表15：小米集团2Q21业绩详情
• 图表16：小米集团财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表17：小米分部加总估值法(2022 年)
• 图表18：SPDBI 目标价：小米集团
• 图表19：小米集团市场普遍预期
• 图表20：小米集团 SPDBI 情景假设
• 图表21：传音控股2Q21业绩详情
• 图表22：传音控股财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表23：传音控股 WACC 假设
• 图表24：传音控股自由现金流预测
• 图表25：传音控股 DCF 估值预测
• 图表26：SPDBI 目标价：传音控股
• 图表27：传音控股市场普遍预期
• 图表28：传音控股 SPDBI 情景假设
• 图表29：比亚迪电子1H21业绩详情
• 图表30：比亚迪电子财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表31：比亚迪电子估值：分部加总法
• 图表32：SPDBI 目标价：比亚迪电子
• 图表33：比亚迪电子市场普遍预期
• 图表34：比亚迪电子 SPDBI 情景假设
• 图表35：闻泰科技2Q21业绩详情
• 图表36：闻泰科技财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表37：闻泰科技估值：分部加总法
• 图表38：SPDBI 目标价：闻泰科技
• 图表39：闻泰科技市场普遍预期
• 图表40：闻泰科技 SPDBI 情景假设
• 图表41：舜宇光学1H21业绩详情
• 图表42：舜宇光学财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表43：舜宇分部加总估值法 (2022 年)
• 图表44：舜宇 WACC 假设
• 图表45：舜宇自由现金流预测
• 图表46：舜宇 DCF 估值预测
• 图表47：SPDBI 目标价：舜宇光学
• 图表48：舜宇光学市场普遍预期
• 图表49：舜宇光学 SPDBI 情景假设
• 图表50：丘钛科技1H21业绩详情
• 图表51：丘钛科技财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表52：丘钛 WACC 假设
• 图表53：丘钛自由现金流预测
• 图表54：丘钛 DCF 估值预测
• 图表55：SPDBI 目标价：丘钛科技
• 图表56：丘钛科技市场普遍预期
• 图表57：丘钛科技 SPDBI 情景假设
• 图表58：韦尔股份2Q21业绩详情
• 图表59：韦尔股份财务预测：新预测 vs 前预测
• 图表60：韦尔股份WACC假设
• 图表61：韦尔股份自由现金流预测
• 图表62：韦尔股份 DCF 估值预测
• 图表63：SPDBI 目标价：韦尔股份
• 图表64：韦尔股份市场普遍预期
• 图表65：韦尔股份 SPDBI 情景假设