20181025-中原证券-建设银行-601939.SH-季报点评_盈利与资产质量继续稳中有进_4页_708kb

建设银行(601939)季报点评总结

核心内容

本报告为中原证券对建设银行2018年第三季度财务表现的分析，重点围绕盈利能力、资产质量及估值进行评估，并给出“增持”投资评级。

市场数据（2018-10-24）

• 收盘价：7.15元
• 一年内最高/最低价：9.88元 / 6.15元
• 沪深300指数：3188.2
• 市净率（PB）：1.00倍
• 总市值：17,875.78亿元
• 流通市值：685.95亿元

基础数据（2018-9-30）

• 每股净资产（BVPS）：7.44元
• 总资产：233,540.78亿元
• 所有者权益：19,221.23亿元
• 净资产收益率（ROAE）：12.06%
• 总股本：2,500.11亿股
• H股：2,404.17亿股

投资要点

盈利表现

• 营业收入：18Q1-3实现5000.47亿元，同比增长5.94%
• 净利润：18Q1-3实现2148.56亿元，同比增长6.22%
• 营业收入增速：环比18H1略有下降，主要受净息差增速回落及投资收益增速下降影响
• 手续费及佣金净收入增速：环比改善1.71个百分点，达到3.07%
• 净利润增速：环比18H1略有上升，达到6.22%

资产质量

• 不良贷款率：9月末为1.47%，环比下降0.01个百分点，较17年末下降0.02个百分点
• 拨备覆盖率：9月末为195.16%，较6月末提升2个百分点

预测与估值

• BVPS预测：预计2018-2019年分别为7.34元和8.08元
• 市净率（PB）预测：2018-2019年分别为0.97倍和0.88倍
• 当前PB：1.05倍（LF），略高于行业平均水平
• 维持“增持”评级：基于公司基本面稳健且优于行业平均水平

财务预测（2016A-2020E）

关键观点

• 盈利与资产质量稳中有进：公司盈利能力和资产质量保持改善趋势，但净息差增速有所放缓
• 净息差与资产质量趋势：净息差在18Q1-3与18H1持平，为2.34%；不良贷款率持续下降，资产质量进一步改善
• 宏观经济影响：若宏观经济大幅恶化，可能对净息差和资产质量产生负面影响，但当前银行对不良贷款的核销力度较大，宏观经济下行尚未逆转不良率改善趋势
• 估值分析：公司当前PB（LF）为1.05倍，略高于行业平均水平，但基本面稳健，因此维持“增持”评级

风险提示

• 宏观经济大幅恶化：可能影响净息差和资产质量
• 资产收益率大幅下降：可能导致盈利压力

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅超过10%

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%

证券分析师承诺

本报告由分析师刘冉（执业证书编号：S0730516010001）及研究助理王鸿行独立、客观地制作，反映了其研究观点，报告信息来源合法合规，分析师对报告内容负责。

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特别声明

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