20250411-国盛证券-华利集团-300979.SZ-基本面持续高质量增长_2024年分红超出预期_3页_774kb

华利集团 (300979.SZ) 总结

核心内容概述

华利集团在2024年实现了持续高质量增长，收入和归母净利润分别同比增长19%和20%。公司于2024年宣布了超出预期的分红计划，全年累计拟派发26.84亿元，每股2.3元，股利支付率约为70%。2025年4月10日收盘价计算的股息率约为4.3%。

主要观点

2024年业绩表现

• 收入：240.1亿元，同比增长19%
• 归母净利润：38.4亿元，同比增长20%
• 扣非归母净利润：37.8亿元，同比增长19%
• 毛利率：26.8%，同比增长1.2个百分点
• 净利率：16%，同比增长0.1个百分点
• 费用率：销售费用率持平0.3%，管理费用率增长0.1个百分点至4.5%，财务费用率下降0.4个百分点至-0.3%

2024年第四季度表现

• 收入：65亿元，同比增长12%
• 归母净利润：10亿元，同比增长9%
• 扣非归母净利润：9.8亿元，同比增长5%
• 毛利率：24.1%，同比下降2.3个百分点
• 净利率：15.3%，同比下降0.5个百分点

订单与客户拓展

• 核心客户合作：与Nike、Deckers、VF、Puma、On等品牌保持深度合作
• 2024年收入分布：运动休闲鞋209.9亿元（+18%）、户外靴鞋9.0亿元（-34%）、运动凉鞋拖鞋及其他20.7亿元（+126%）
• 地区收入：美国204.1亿元（+18%）、欧洲30.6亿元（+24%）、其他地区4.9亿元（+44%）
• 前五大客户占比：Nike 33%、Deckers 21%、VF 13%、Puma 6%、On 6%
• 2025年展望：预计新客户Adidas订单将快速放量，老客户份额提升，带动收入增长约15%

产能扩张

• 2024年产能与产量：总产能2.29亿双（+3%）、总产量2.21亿双（+15%）
• 产能利用率：97%，处于饱和状态
• 新工厂投产：2024年内新增4家工厂（越南3家、印尼1家），2025年2月新增1家印尼工厂和1家中国工厂
• 未来产能增长：预计2025~2026年产量CAGR达15%

营运管理与现金流

• 存货：2024年末31.2亿元，同比增长13.8%
• 存货周转天数：60.1天，同比下降2.5天
• 应收账款周转天数：61.1天，同比下降0.5天
• 经营性现金流：46.2亿元，约为同期归母净利润的1.2倍

关键信息

财务预测（2025~2027年）

• 营业收入：预计分别为279.05亿元、321.6亿元、369.62亿元
• 归母净利润：预计分别为43.87亿元、50.62亿元、58.32亿元
• EPS：预计分别为3.76元、4.34元、5.00元
• PE：预计分别为14倍、12.5倍、10.8倍
• PB：预计分别为3.3倍、3.0倍、2.8倍

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司新客户合作推进顺利，产能加速扩张，预计2025年收入与业绩增长约15%

风险提示

• 下游需求波动：可能影响公司业绩
• 产能扩张不及预期：可能影响产能利用率和盈利
• 外汇波动：可能影响公司盈利能力

财务报表概览

资产负债表

• 流动资产：2023A为13118亿元，2024A为15389亿元
• 非流动资产：2023A为6329亿元，2024A为7375亿元
• 负债合计：2023A为4331亿元，2024A为5321亿元
• 归属母公司股东权益：2023A为15109亿元，2024A为17432亿元

现金流量表

• 经营活动现金流：2024A为4617亿元，预计2025E为5205亿元
• 投资活动现金流：2024A为-2165亿元，预计2025E为-1858亿元
• 筹资活动现金流：2024A为-1937亿元，预计2025E为-3010亿元
• 现金净增加额：2024A为549亿元，预计2025E为372亿元

利润表

• 营业收入：2023A为20114亿元，2024A为24006亿元
• 营业成本：2023A为14967亿元，2024A为17572亿元
• 归母净利润：2023A为3200亿元，2024A为3840亿元
• EBITDA：2024A为5663亿元，预计2025E为6688亿元

主要财务比率

• P/E：2024A为16.4倍，预计2025E为14.4倍
• P/B：2024A为3.6倍，预计2025E为3.3倍
• EV/EBITDA：2024A为15.3倍，预计2025E为8.6倍
• ROE：2024A为22.0%，预计2025E为23.1%
• 净负债比率：2024A为-29.0%，预计2025E为-29.4%

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数表现）

分析师声明

• 分析师：杨莹、侯子夜、王佳伟
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004
• 邮箱：yangying1@gszq.com、houziye@gszq.com、wangjiawei@gszq.com

联系信息

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