20230920-兴证国际证券-凯盛新能-01108.HK-光伏玻璃毛利率同比提升_拟建产能充足_3页_1mb

凯盛新能（01108.HK）总结

核心内容

凯盛新能（01108.HK）是一家专注于光伏玻璃业务的公司，其战略定位清晰，专注于光伏玻璃主营业务，并托管薄膜电池相关资产。2023年9月19日，公司收盘价为4.63港元，总股本与流通股本均为6.46亿股。截至2023年9月19日，公司PE（TTM）为9.5X，PB（MRQ）为0.63X，显示出一定的估值吸引力。

主要观点

• 毛利率提升：2023年H1，公司光伏玻璃毛利率同比提升1.5个百分点至11.2%，在行业整体毛利率下滑的背景下表现突出。
• 业绩改善潜力：公司光伏玻璃收入同比提升22.56%至26.4亿元，产量和销量分别同比增加115%和53%至1.54亿平方米和1.48亿平方米，显示产能释放和市场需求的同步增长。
• 投资建议：分析师建议投资者关注，认为公司未来业绩有望边际改善，且具备充足的产能扩张空间。
• 市场环境改善：光伏组件价格低位企稳，刺激终端需求；行业库存下降，供需关系逐步改善，9月光伏玻璃价格环比上涨，行业利润率有望修复。

关键信息

产能扩张情况

• 宜兴新能源：1条650吨/d产能已于2023年5月点火，整体在产日熔量升至5,300吨/日。
• 洛阳新能源：一期2条1200吨/d产线在建。
• 拟建产能：公司在秦皇岛、自贡、漳州各有3,600、2,400、1,200吨/d（合计7,200吨/d）的拟建产能，已通过听证会，产能释放空间充足。

托管资产情况

• 2022Q2开始托管凯盛科技集团薄膜太阳能电池业务相关股权，包括成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权、凯盛光伏60%股权。
• 2022年12月，上述托管资产划转至凯盛玻璃控股，现托管资产为凯盛玻璃控股的100%股权。

财务表现

• 营业收入：2019A至2023H1分别为1,855百万元、3,381百万元、3,626百万元、5,030百万元，同比增长分别为32.2%、82.3%、7.2%、38.7%。
• 归母净利润：2019A至2023H1分别为54百万元、373百万元、256百万元、409百万元，同比增长分别为245.2%、590.5%、-31.4%、59.9%。
• 毛利率：2019A至2023H1分别为24.3%、28.0%、23.5%、11.9%，显示行业竞争加剧背景下毛利率有所下滑。
• 归母净利润率：2019A至2023H1分别为2.9%、11.0%、7.1%、8.1%，整体维持稳定。
• 净资产收益率：2019A至2023H1分别为4.2%、24.3%、10.6%、10.1%，显示公司盈利能力有所波动。

风险提示

• 产品价格波动
• 公司产能扩充不及预期
• 成本超预期上涨
• 行业产能过剩

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、增持（相对指数涨幅在5%~15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级（因无法获取必要资料或重大不确定性）。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

财务权益及商务关系披露

公司与多家企业及机构存在投资银行业务关系，包括但不限于JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司等。

风险提示及法律声明

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