20230701-兴证国际证券-凯盛新能-01108.HK-战略定位清晰_业绩有望边际改善_3页_426kb

凯盛新能（01108.HK）研究报告总结

核心内容

凯盛新能是一家隶属于中建材集团的新能源材料平台，专注于光伏玻璃业务，并通过托管资产拓展薄膜电池业务。公司在2022年剥离显示玻璃业务，集中资源发展光伏玻璃，同时快速扩充产能，提升产品结构中高利润薄玻璃的占比。

主要观点

• 战略定位清晰：凯盛新能聚焦光伏玻璃主业，通过自建与收购快速提升产能，同时托管薄膜电池资产，拓展业务边界。
• 行业前景向好：光伏玻璃行业供需关系正在改善，组件价格下降刺激终端需求，而行业产能扩张放缓，有利于利润率修复。
• 成本压力缓解：纯碱成本因远兴能源阿拉善天然碱项目投产而下降，有助于降低光伏玻璃生产成本，改善盈利能力。
• 短期业绩承压，长期潜力显现：2023年第一季度，公司收入和毛利同比上升，但归母净利润和扣非归母净利润大幅下滑，主要受非经常性损益影响。随着成本下降及供需关系改善，公司短期业绩有望边际改善，长期发展空间广阔。
• 估值合理：截至2023年6月30日，凯盛新能的PE（TTM）为11.3X，PB（MRQ）为0.83X，具备一定的投资吸引力。

关键信息

产能与产品结构

• 2022年末在产日熔量为4,650吨/日，同比增长116.3%。
• 2023年5月新增宜兴新能源1条600吨/日产线，洛阳新能源一期2条1200吨/日产线在建。
• 未来薄玻璃（2.0mm、1.6mm）占比提升，有助于提高利润率。

托管资产情况

• 2022年第二季度开始托管凯盛科技集团薄膜太阳能电池业务相关股权，包括成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权、凯盛光伏60%股权。
• 2022年12月，上述资产划转至凯盛玻璃控股，实现100%股权托管。

财务表现（2019A-2022A）

2023年第一季度业绩

• 收入：14.26亿元，同比增长41.8%
• 毛利：1.40亿元，同比增长23.1%
• 归母净利润：0.12亿元，同比下降88.9%
• 扣非归母净利润：0.03亿元，同比下降29.2%
• 毛利率：9.8%，同比下降1.5个百分点

行业供需与成本趋势

• 2023年1-5月国内光伏玻璃在产日熔量同比增速分别为91.4%、83.9%、65.0%、52.6%、56.1%，产能释放整体放缓。
• 2023年5月末在产日熔量为8.77万吨，预计可满足单月超40GW组件封装需求。
• 2023年6-7月组件单月排产约44GW，行业供需基本平衡。
• 纯碱现货价从2900元/吨降至2000元/吨左右，成本压力下降。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 公司产能扩张不及预期
• 成本超预期上涨
• 行业产能过剩风险

投资建议

• 投资评级：无评级
• 说明：由于无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

法律声明与风险提示

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