20240430-交银国际证券-凯盛新能-01108.HK-1季度业绩低于预期_和龙头毛利率差距扩大_下调目标价_6页_360kb

市场分析报告：凯盛新能（1108HK）

业绩概述

凯盛新能（1108HK）发布2024年第一季度业绩，以人民币144亿元收入计算，同比增长8%，环比下降228%。

• 归母净利润为亏损0.009亿元，同比下滑419%，是自2022年以来首次季度亏损。
• 扣除非经常性项目及税后净亏损为0.001亿元，同比下滑151%/419%。
• 原因主要为经营活动产生的收入现金流,毛利环比下滑466个百分点,销售额、管理费用、研发费用分别同比下降/环比下降。

行业展望

• 新产能投放:随着产能投放速度加快, 3月以来已有9500吨新产线点火，其中7500吨为3月30日后投放。
• 2024年已投产新增产能预计达到17万吨，全年新增17万吨供应能力（约占2月底全球产能的149%）。
• 预计2024年底全球产能将同比增长25万吨（23%）至131万吨。
• 2024年6月起，新增供应将逐月增长，但组件产量增量难以匹配，下半年尤其是第四季度可能出现供应过剩。
• 当前价格方面：4月价格趁低反弹，最近逐步走弱，目前已接近底部区间。

股价及评级调整

• 包括彭博对于该股票目标价格依然拉低至498港元（原价571港元），降幅141%。
• 银行系统分析师下调2024、2025、2026年盈利预测，幅度分别为13%、15%、14%。
• 调整盈利预测，预期未来运行。

结论

基于一季度业绩不及预期，凯盛新能下调目标价并维持中性评级。半年之后的一个季度出现周期底部迹象，建议投资者谨慎观望。

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