20220724-华泰期货-白糖周报_市场担忧巴西糖醇比_原糖大幅下跌_11页

市场担忧巴西糖醇比，原糖大幅下跌总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，主要分析当前白糖市场行情，重点讨论巴西糖醇比对原糖价格的影响，以及国内外供需、库存、成本等因素对白糖价格走势的潜在影响。

主要观点

• 短期走势：市场担忧巴西糖醇比（糖与乙醇的生产比例）变化，导致原糖价格承压，郑糖（郑州商品交易所白糖期货）短期内有下跌风险。
• 中期趋势：在不考虑库存的情况下，国内供需处于紧平衡状态，但进口利润倒挂和国内生产成本支撑使得糖价上涨动力不足，中长期维持区间震荡。
• 基本面分析：巴西本榨季减产，国内也呈现减产趋势，叠加进口利润倒挂，糖价基本面支撑有限。
• 宏观因素：美联储加息预期仍存，美元指数走强，可能引发系统性风险，对原糖价格形成下行压力。
• 乙醇价格影响：巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，对原糖价格构成替代性压力。

关键信息

价格与数据

• 郑糖2209合约：本周五收盘报5768元/吨，较上周五上涨6元/吨。
• 广西现货价格：本周五报价5850元/吨，较上周五下调10元/吨。
• 期现基差：82元/吨，较上周五走弱16元/吨。
• ICE原糖价格：本周五收盘报17.87美分/磅，较上周五下跌6.73%。
• 巴西含水乙醇折算价：7月22日为15.83美分/磅，远低于原糖价格。
• 进口成本：配额外巴西进口成本约6009元/吨，泰国约6239元/吨。

供需与库存

• 国内产量：截至6月底，本榨季全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨。
• 国内消费：6月全国单月销糖93万吨，同比减少30.23万吨；本榨季累计销糖601万吨，同比减少82.21万吨。
• 国内库存：截至6月底，全国工业库存415万吨，同比减少61万吨。
• 进口数据：2022年6月进口14万吨，同比减少28.1万吨；2021/22榨季累计进口359.32万吨，同比减少95.3万吨，降幅20.65%。

国际市场

• 巴西：截至7月1日，开榨糖厂253家，同比减少6家；6月下半月压榨甘蔗4187.6万吨，同比减少7.92%；产糖248.7万吨，同比下降14.98%；乙醇产量同比下降3.9%，至20.23亿升。
• 印度：截至5月底，累计产糖3524万吨，同比增加464万吨；预计最终产量3600万吨；已签约出口合同950万吨，上榨季为720万吨。
• 泰国：本榨季累计产糖1013万吨，同比增加256万吨；4月底累计出口405万吨，同比增加208万吨，增幅105.17%。

策略建议

• 短线策略：原糖价格有回落可能，郑糖短期或面临下跌压力。
• 中长期策略：维持区间震荡，需关注内外价差修复的可能。

风险提示

• 美元指数：若继续走强，可能对原糖价格造成下行压力。
• 原油走势：原油价格波动可能影响巴西乙醇成本，间接影响原糖。
• 疫情：可能对全球糖业供应链造成冲击。
• 巴西生产进度：若生产进度不及预期，可能对糖价形成支撑。

图表概览

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（元/吨）
• 图6：重点企业日度现货销量（吨）
• 图7：白糖注册仓单及有效预报数量（张）
• 图8：郑糖9-1合约价差（元/吨）
• 图9：巴西含水乙醇折算价（美分/磅）
• 图10-15：历年6月底全国累计产糖量、单月产糖量、累计销糖量、单月销糖量、累计产销率、工业库存等数据。
• 图16-17：我国月度食糖进口量、糖浆进口量（万吨）。
• 图18-21：泰国与印度年度糖产量、月度糖出口量、年度糖出口量（万吨）。
• 图22-25：历年6月下半月巴西中南部甘蔗累计压榨量、出糖率、制糖比例、月度食糖出口量（万吨）。

表格概览

• 表1：白糖策略观点，涵盖供应、消费、库存、基差、利润空间及评价和策略。
• 表2：我国食糖年度供需平衡表，包括期初库存、产量、消费、进口食糖及缺口/过剩数据。

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何责任。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com