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持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发

核心内容概述

兴发集团持续加大在湿电子化学品领域的投资，旨在加速新能源材料板块的发展。公司计划投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括4万吨/年超高纯电子化学品项目和电子化学品研发中心项目，预计2024年实现年营业收入3.61亿元，年净利润7986万元。此外，公司与华友钴业合作，布局新能源产业链，进一步拓展业务领域。

主要观点

• 公司通过持续投资湿电子化学品，强化在半导体、平板显示和太阳能电池等领域的市场地位。
• 兴福电子作为控股子公司，已具备全球最高等级（G5）电子级硫酸生产能力，并计划分拆至科创板上市，提升市场影响力。
• 新能源材料板块作为公司成长的重要驱动力，正逐步放量，有望带动整体业绩增长。
• 投资评级为“买入”，预计公司2022-2024年归母净利润分别为62.08亿元、68.14亿元、71.58亿元，同比增速分别为46.5%、9.8%、5.0%。

关键信息

项目投资明细

项目进展

• 公司多个新产能项目已进入试运行阶段，包括贵州兴发1万吨/年DMDS项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发5万吨/年DMDS二期（2万吨/年）项目等。
• 后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计2023年建成投产。
• 兴发集团与华友钴业合作建设50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂及相关配套项目，合资公司兴友科技10万吨/年磷酸铁项目稳步推进。

财务预测

估值与盈利趋势

• 当前股价对应PE为5倍，预计未来三年PE持续下降，估值逐步优化。
• 归属母公司净利润年均增长稳定，盈利能力逐步提升。
• 毛利率维持在33.4%-34.4%之间，净利率从17.9%提升至22.1%，显示盈利能力增强。

风险提示

1. 项目投产进度不及预期；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 相关政策变动；
4. 国际贸易风险；
5. 环保政策风险。

结构分析

产能布局

公司通过多个项目的有序投产，持续优化磷化工产业链布局，增强新能源材料板块的市场竞争力。上海兴福电子化学品专区项目将显著提升公司在湿电子化学品领域的产能和技术水平。

业务拓展

与华友钴业的合作将推动公司在新能源产业链的布局，提升公司在磷酸铁、磷酸铁锂等材料领域的市场份额，为公司带来新的增长点。

财务健康度

• 资产负债率逐年下降，从54.8%降至35.3%，显示公司财务结构不断优化。
• 流动比率和速动比率逐步提升，反映公司短期偿债能力增强。
• EBITDA逐年增长，从7486万元增至9777万元，显示公司盈利能力和现金流状况持续改善。

总结

兴发集团通过持续加码湿电子化学品和新能源材料板块，展现出强劲的增长潜力。公司不仅在技术层面达到国际先进水平，还在产能布局和市场拓展方面取得显著进展。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值不断优化，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和成长性，投资评级为“买入”。