20231026-安信证券-立高食品-300973.SZ-新品上市短期拖累毛利率_费效比稳步提升_5页_781kb

公司概况：立高食品（300973SZ）发布2023年三季报，前三季度实现收入94.6亿元，同比增长30.07%；归母净利润5.0亿元，同比增长66.94%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长52.93%。其中，Q3单季收入增长30.07%，归母净利润增长66.94%，扣非归母净利润增长52.93%。

渠道表现：

• 商超渠道同比增速超60%，占比接近35%，且大客户上新反馈积极。
• 流通渠道同比中位数增长，Q3环比改善显著，占比接近50%。
• 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道增长超60%，占比超15%，核心客户拓展持续推进。

产品结构：

• 冷冻烘焙及烘焙原料分别增长约30%/18%，占比64%/36%，稀奶油新品及下游餐饮需求拉动明显。
• SKU数量环比减少15%，继续淘汰长尾产品、去库存。

财务表现：

• 毛利率：Q3为31.9%，同比下滑0.2pct，环比下滑1.8pct，主要受稀奶油上市及促销拖累。
• 费效比：销售费用率同比上升0.8pct，管理及研发费用率分别下降0.5pct和0.8pct。Q3归母净利率5.3%，同比提升1.2pct。
• 利润预测：剔除股权激励后，Q1-3归母净利润21.2亿元，同比增长33.00%；扣非归母净利润19.9亿元，同比增长30.21%。

投资建议：安信证券维持“买入-A”评级，6个月目标价8415元，对应2024年38倍动态PE。预计2023-2025年收入分别为370/458/573亿元，净利润19/38/51亿元。

风险提示：原材料成本波动、行业竞争加剧、烘焙复苏不及预期、新渠道拓展不及预期、食品安全问题等。