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立高食品：积极求变，动能向上

核心内容概览

立高食品成立于2000年，专注于烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售。2023年，公司提出“全球烘焙集成服务商”的战略目标，致力于通过产品创新、渠道优化和供应链完善来释放长期动能。公司持续推行股权激励计划，绑定核心员工利益，同时通过产品项目组改革和渠道融合提升效率，积极开拓新市场，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 股权激励与人才绑定

• 公司持续推出股权激励计划，通过广州立兴和广州立创两大平台绑定核心员工利益，提高员工积极性。
• 2021年，公司向核心管理层授予850万份股票期权，2022年再推激励计划，覆盖215名核心员工，预留股份用于招募人才。
• 管理层经验丰富，掌握核心技术，其中董事长彭裕辉、总裁陈和军、研发总监郑卫平等均为公司核心技术人员。

2. 产品策略：大单品与持续推新

• 公司推行“大单品策略”，2022年已有8支销量破亿单品，如甜甜圈、麻薯、乳脂植脂奶油等。
• 产品项目组改革，围绕渠道、客户、产品、产线及场景需求立项，实现更精准的产品开发。
• 新品不断推出，如依乐斯含乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO、冷冻蛋糕胚、披萨、冰皮月饼等，满足多样化市场需求。

3. 渠道拓展与优化

• 销售团队规模最大，覆盖357个城市，合作经销商超1800家，直销客户超400家，终端客户超5万家。
• 渠道融合改革，将三大事业部销售团队整合为营销中心，提升效率和下沉渠道覆盖。
• 自建冷链物流车队，投资设立致能冷链，降低运输成本，提升供应链效率，增强客户粘性。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预计分别为29.1亿、39.8亿、49.3亿元，净利润分别为1.61亿、3.29亿、4.28亿元。
• 2024年归母净利润约4.73亿元，对应12个月目标价139.67元，动态市盈率约50倍，对应市值约237亿元。
• 各渠道增速预期：烘焙渠道约30%，商超渠道约35%，餐饮及新零售渠道约80%。

5. 风险提示

• 原材料成本波动、行业竞争加剧、烘焙饼店复苏不及预期、新渠道开拓进度不及预期、产能建设进度不及预期、食品安全问题。

产品与渠道布局

产品策略

• 大单品放量：立高通过大单品策略扩大规模优势，如甜甜圈、麻薯等产品市占率高。
• 新品研发：公司每年持续推出新品，如依乐斯、稀奶油360PRO、冷冻蛋糕胚、披萨、冰皮月饼等，满足不同渠道需求。
• 烘焙主餐化：成立烘焙主餐项目组，开拓写字楼、学校、乡镇等市场，提供解决方案，提升产品附加值。

渠道布局

• 渠道融合：通过整合营销资源，提升效率，实现多渠道协同。
• 渠道下沉：通过降低产品价格，覆盖更多中小客户，释放增量。
• 全球化布局：产品已畅销全球12个国家，合作经销商超1500家，渠道网点超20万个。

营销与数字化赋能

• 贴身服务：销售人员直接服务重点客户，提升客户粘性。
• 数字化系统：启用“兴高采链”系统，实现政策透明、库存分析、终端赋能，提升运营效率。
• 线上线下活动：通过教学光碟、技术培训、活动推广等方式，提升终端门店能力。

供应链与成本控制

• 冷链物流：自建冷链车队，覆盖300+地市，2000+区县，提升配送效率和产品新鲜度。
• 成本优化：通过规模效应降低运输费用，提升毛利率。
• 产能建设：三水基地扩建、华东生产基地技改、卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地等项目推进，增强产能和市场供应能力。

财务数据与估值

未来增长空间

• 产品项目组：围绕渠道、客户、产品、产线及场景需求立项，提升产品创新响应速度。
• 渠道融合：提升销售效率，增强渠道渗透力，释放更多增量。
• 烘焙主餐化：开拓新消费场景，满足中青年消费者需求，提升品牌影响力。
• 新客户开拓：重点发展餐饮及新零售渠道，订单可期，增长潜力大。

总结

立高食品凭借完善的激励机制、持续的产品创新和渠道优化，不断释放增长动能。公司致力于成为全球烘焙集成服务商，通过产品项目组改革和渠道融合，提升市场响应速度和效率。同时，公司通过自建冷链物流、产能扩建等举措，优化成本结构，提升盈利能力。随着烘焙主餐化趋势的兴起和新渠道的拓展，立高有望实现更大增长空间，成为行业领先者。