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立高食品（300973SZ）2023年三季报总结

业绩表现
2023年前三季度公司实现营业收入258亿元，同比增长259%；归母净利润16亿元，同比增长577%；扣非归母净利润15亿元，同比增长548%。
2023Q3单季度实现营收95亿元，同比增长301%；扣除非股权激励费用后经营性净利润同比增长425%。

增长驱动因素

1. 产品结构优化：冷冻烘焙食品和烘焙原料营收占比分别为64%/36%，分别同比增长30%/18%。Q3单季度增速分别为25%/38%，其中烘焙原料增长主要得益于新客户。
2. 渠道多元扩张：流通、商超和餐饮新零售渠道收入同比增速分别达中个位数、60%+及60%以上，Q3流通渠道环比加速，商超渠道保持增长。

盈利分析

1. 毛利率：前三季度毛利率为32.5%，同比提升1个百分点，Q3单季度毛利率为31.9%，环比下降0.18个百分点。
2. 费用率：前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.2%/7.7%/3.1%，同比变动+0/-0.09/-0.08个百分点；Q3单季度费用率并剪/分别为+08/-05pct。
3. 盈利指标：前三季度扣非经营净利率为7.9%，同比提升0.3个百分点；Q3单季度为7%。

盈利预测与评级
预计2023-2025年营业收入为368/451/549亿元，增长率264%/226%/217%；归母净利润18/39/52亿元，增长率28%/111%/34%。维持"买入"评级，下调盈利预测考虑终止股权激励。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。