20200924-天风证券-通信行业专题研究_Q2营收快速恢复_利润端仍处于相对底部值得期待_31页_3mb

通信行业研究报告总结

核心内容

2020年第二季度，通信设备行业整体营收同比快速回升至+12.8%，其中电信设备营收同比增长16.1%，非电信设备营收也出现回暖。行业整体恢复态势良好，尤其是光器件、云计算和物联网等中长期成长赛道表现突出。5G建设持续推进，带动产业链逐步进入业绩兑现期，未来有望持续增长。同时，疫情对行业造成短期冲击，但随着市场恢复和政策支持，行业盈利预期逐步改善。

主要观点

1. 营收恢复与增长趋势

• 电信设备：在经历2019Q4和2020Q1的下滑后，2020Q2营收快速回升，主设备、光纤光缆、光模块等子行业表现强劲。
  • 主设备：中兴通讯2020Q2营收同比增长14.8%，恢复性增长明显。
  • 光器件：行业营收同比增长38.8%，主要受益于疫情后订单集中交付。
  • 光纤光缆：2020Q2同比增长15.9%，行业需求开始回升。
• 非电信设备：除专网通信外，其他子行业均实现快速反弹，尤其是大数据、物联网等成长赛道。
  • 物联网：2020Q2同比增长6.4%，未来有望随着5G网络覆盖和应用落地加速增长。
  • 大数据：2020Q2同比增长38.3%，主要受天源迪科基数影响，但整体趋势向好。

2. 毛利率变化与展望

• 短期承压：2019Q4至2020Q2，整体毛利率同比下降3.3个百分点，主要受疫情和行业竞争影响。
• 长期有望回升：随着5G建设推进、技术迭代和行业整合，毛利率有望逐步改善。
  • 无线设备：毛利率持续下降，但随着5G规模建设，有望逐步回升。
  • 主设备：毛利率因5G初期投入和订单恢复有所波动，但未来有望提升。
  • 光器件：毛利率稳定，技术壁垒高，龙头企业有望保持增长。
  • IDC/CDN：毛利率提升，随着上架率提高和市场竞争趋于稳定，未来有望进一步改善。
  • 物联网：毛利率仍处于下降趋势，但随着行业成熟和技术应用，有望企稳回升。

3. 费用率变化与趋势

• 整体费用率下降：2020Q2三项费用率同比下降2.5个百分点，主要得益于5G规模建设带来的规模效应和成本控制。
• 细分领域趋势：
  • 无线设备：费用率下降，管理费用率逐步稳定。
  • 主设备：费用率因疫情影响有所波动，但随着订单恢复和管理优化，有望趋稳。
  • 光器件：费用率下降，受益于新产品出货和研发投入摊薄。
  • IDC/CDN：费用率稳中有降，随着业务整合和技术投入，未来有望进一步优化。
  • 物联网：费用率波动较大，但随着行业进入成长期，费用有望逐步摊薄。

关键信息

• 行业复苏：2020Q2，通信设备行业整体营收恢复，光器件、云计算、物联网等子行业表现突出。
• 5G建设：5G网络建设加快，带动主设备和光模块需求增长，行业进入业绩兑现期。
• 疫情影响：疫情对行业造成短期冲击，但随着市场恢复和政策支持，影响有望逐步消除。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐5G主设备（中兴通讯、烽火通信）和5G应用（云计算、物联网）相关企业。
  • 5G硬件设备：推荐中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技等。
  • 5G应用端：推荐亿联网络、会畅通讯、移远通信、广和通、科华恒盛、光环新网、佳力图、南兴股份、深信服、科信技术等。
  • 5G边缘生态：推荐星网锐捷、华体科技、三维通信、立昂技术、中嘉博创、天源迪科等。

行业趋势

• 5G网络建设：成为推动行业增长的核心驱动力，主设备、光模块、光器件等子行业受益。
• 云计算与物联网：作为中长期成长赛道，需求持续增长，行业前景广阔。
• 国际形势：美国对华为的压制影响减弱，中国通信业有望分享全球5G建设红利。
• 技术迭代：光模块向400G升级，云计算推动网络流量增长，物联网应用逐步落地。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业整体增长。
• 外延转型失败：部分企业可能因转型失败而影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率承压。

总结

通信设备行业在经历2019Q4和2020Q1的短期冲击后，2020Q2迅速恢复，整体营收和毛利率逐步回升。5G建设成为行业增长的核心驱动力，主设备、光模块、光器件等子行业表现突出。未来随着行业成熟和需求增长，毛利率有望稳步提升，费用率逐步下降。投资建议聚焦5G主设备和应用端，重点关注具备核心技术能力和市场竞争力的企业。