20231024-开源证券-贵州茅台-600519.SH-公司信息更新报告_预收款指标良好_全年目标游刃有余_4页_880kb

贵州茅台2023年第三季度业绩分析摘要：

核心业绩：

1. 2023Q1-3营业收入105316亿元，同比增长173%；归母净利润52876亿元，同比增长190%。Q3单季营收34329亿元（+13.14%），归母净利润16896亿元（+15.68%）

产品结构：

1. 茅台酒Q1-3收入8727亿元（+173%），Q3收入2799亿元（+145.5%）。系列酒Q1-3收入1559亿元（+24.35%），Q3收入552亿元（+116.9%）
2. 预收款与现金流：Q1-3营收+新增合同负债总额101239亿元（+1387%），Q3销售商品收到现金4218亿元（+210%）
3. 毛利率Q3提升至91.52%（同比+0.10个百分点），净利率为5.19%（同比+0.45个百分点）

销售与渠道：

1. 直销渠道Q1-3实现收入4620亿元（+4493%），Q3收入1479亿元（+3526%）。批发渠道Q3收入1872亿元，同比+152%
2. “i茅台”平台Q1-3酒类不含税收入1487亿元（+75.75%），Q3同比增长3677%

未来展望与预测：

1. 维持“买入”评级，预计2023-2025年净利润分别为7444亿、8735亿、10210亿元，对应PE为278、237、202倍
2. 预计2024年系列酒量价齐升，直销占比提升将持续带来收入改善
3. 公司3年业绩复合增速约为170%（根据两年预测数据）

风险提示：

1. 宏观经济波动可能导致需求下滑
2. 省外市场拓展不及预期
3. 政策变动或行业竞争加剧
4. 原材料价格波动风险