20231025-东方财富证券-贵州茅台-600519.SH-三季报点评_直销渠道放量_预收款高增_4页_341kb

贵州茅台三季报点评

核心业绩数据

• 2023前三季度：
  • 营收103268亿元（同比增长1848%）
  • 归母净利润52876亿元（同比增长1909%）
  • 扣非净利润52816亿元（同比增长1897%）

关键业务亮点

1. 渠道结构变化：

   • 直销渠道前三季度营收46207亿元，同比增长4493%
   • 预收款快速增长（Q3合同负债同比+8732%）
   • i茅台前三季度不含税营收达14871亿元（同比+7575%）

2. 产品增长动力：

   • 茅台酒/系列酒前三季度营收同比+1730%/2435%
   • Q3茅台酒营业增速达1455%，新产品系列酒增长表现优异

3. 财务状况：

   • Q3经营性现金流19615亿元（同比+10832%）
   • 毛利率保持在91%以上
   • 费率调整中管理费用同比增长-7.6%

投资评级

• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：
  • 2023-2025年EPS：5.89元→6.87元→7.92元
  • PE估值区间：29xx→25xx→21xx

公司点评

业绩超预期增长主要来自于直销渠道加速放量、i茅台超常规发展以及国内外市场同步高增长。预计未来随着库存良性消化与渠道改革深化，公司业绩增长质量将持续优化，现金流将持续改善。