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小鹏汽车（09868HK）研究报告总结

投资要点

• 事件要点：小鹏汽车科技日2023年10月24日举行，展示公司在智能驾驶、飞行汽车、机器人等多个领域的进展。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价196港币，当前股价5785港币。

技术进展亮点

1. 智能驾驶 (XNGP)
   • 2023年底前：覆盖全国50城，2024年实现路网全覆盖并布局欧洲市场。
   • XNGP+架构：引入纯视觉感知（Xnet20）和动态预测（XPlanner），提升效率和决策能力。
   • 轻量化方案：降低成本20倍，覆盖73%路网。
2. 智能座舱与硬件
   • 新车X9首发第五代XOS系统和灵犀大模型。
   • 下一代电驱系统降本50%，一体压铸技术降成本10-30%。

飞行汽车与机器人布局

• 分体式飞行汽车“陆地航母”：集成陆行与飞行功能。
• 双足机器人PX5：具备复杂地形行走与抓取能力。

财务预测（维持）

• 营收：2023-2025年EPS从-527元增至722元，2024年实现盈利。
• 估值：2024年PS目标5倍，较行业领先企业更优估值预期。
• 风险提示：包括政策变动、价格战超预期等。

公司动态

• X9首次亮相，计划11月参展广州车展。
• 财务比率：ROIC（235%→150%，需关注盈利转化）与ROE（235%→261%，主板），EBITDA亏损缩窄。