20210407-华安证券-通威股份-600438.SH-硅料业务维持高毛利_高价有望贯穿全年_3页_654kb

华安新能源硅料业务分析总结

核心内容

华安新能源在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于硅料价格的持续上涨以及下游光伏需求的增长。公司2020年实现营收442亿元，同比增长17.69%，归母净利润36.08亿元，同比增长36.95%。2021年一季度，公司预计实现归母净利润8亿元-9亿元，同比增长132%-161%。硅料业务维持高毛利，而电池业务因成本上升面临毛利率压力。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年全年及2021年一季度均实现显著增长，尤其硅料业务受益于价格上升。
• 硅料业务：2020年硅料出货量达8.66万吨，同比增长35.8%。硅料价格在2020Q4和2021Q1分别上涨至7.7亿元/吨和8.6亿元/吨，对应毛利率分别为48%和53%。
• 电池业务：2020年电池出货量22.16GW，同比增长66.2%，但因硅片价格上涨，成本上升导致毛利率承压。
• 投资建议：预计公司2021年和2022年净利润分别为51亿元和67亿元，对应EPS分别为1.20元和1.57元。投资评级为“买入”。

关键信息

2020年与2021年一季度财务数据

硅料与电池业务表现

• 硅料业务：2020年出货量8.66万吨，同比增长35.8%；毛利率48%（2020Q4）和53%（2021Q1）。
• 电池业务：2020年出货量22.16GW，同比增长66.2%；毛利率承压，因硅片价格上涨导致成本上升。

投资建议与财务预测

风险提示

• 需求及价格上涨不及预期；
• 海外复工复产不及预期；
• 疫情影响加重。

财务比率分析

资产负债表概览

现金流量表概览

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

分析师与联系人信息

• 分析师：陈晓，华安证券新能源与汽车首席分析师，具有十年汽车行业经验。
• 联系人：盛炜，三年买方行业研究经验，覆盖风电光伏板块。
• 其他分析师：宋伟健、滕飞、别依田，分别具有五年、四年和六年锂电研究经验。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，分析结论独立、客观。
• 免责声明：华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，且可能提供相关服务，但不承诺投资者获利，不与投资者分享收益。报告内容仅供参考，不构成投资建议。