20220426-太平洋-天坛生物-600161.SH-预计22年血制品供给将保持稳定增长_成长逻辑持续兑现中_5页_1mb

天坛生物（600161）总结

核心内容概述

天坛生物是一家专注于医药生物和生物制品领域的上市公司，其股票代码为600161。根据最新数据，公司当前目标价为25元，昨收盘价为19.01元。公司2021年全年业绩表现良好，全年收入和净利润均实现稳定增长，其中第四季度收入和净利润增速显著，超出市场预期。2022年第一季度业绩出现下滑，主要受疫情影响，但预计全年血制品供给仍将保持稳定增长。公司持续拓展浆站资源，提升采浆量和吨浆利润，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年全年收入预计为41.12亿元（+19.35%），归母净利润为7.60亿元（+18.94%），扣非净利润为7.56亿元（+21.12%）。
  • 2021年第四季度收入增长59.8%，净利润增长45.0%，表现超预期。
  • 2022年第一季度收入和净利润同比下滑，主要受疫情影响。

• 成长逻辑：

  • 采浆量提升：2021年公司新增15个浆站，预计2022年将全部建成并贡献新增浆量。
  • 吨浆利润提升：人凝血因子VIII已获批，成都蓉生永安基地投产后将释放产能，提升吨浆利润。
  • 新产品进展：重组凝血因子八因子和人纤维蛋白原已通过III期临床试验，有望2023年内获批上市。

• 财务预测：

  • 预计2022-2024年营业收入分别为46.78亿元、54.83亿元、64.80亿元，净利润分别为8.65亿元、10.64亿元、13.14亿元。
  • 2022年PE预计为30.19倍，2023年为24.53倍，估值逐步下降，但成长性支撑。

• 投资建议：

  • 当前估值260亿元左右，下行空间有限。
  • 基于采浆量提升与吨浆利润提升的双重逻辑，公司2022年业绩有望提升，继续给予“买入”评级。

关键信息

• 2021年Q4表现：收入和净利润增速显著，超出市场预期，但Q3增速下滑，可能与收入确认时间点有关。
• 毛利率变化：2021年毛利率为47.5%，同比下降2.2个百分点，主要受成本增加影响。
• 库存情况：2021年底存货为21.4亿元，基本与期初持平，原材料和在产品库存变化较小。
• 资产负债结构：公司资产规模持续增长，负债率相对稳定，股东权益稳步提升。
• 现金流情况：经营性现金流保持增长，但投资性现金流为负，融资性现金流积极，显示公司扩张意愿强。

风险提示

• 政策风险：集采政策可能影响行业整体利润空间。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司市场份额构成压力。
• 研发风险：新产品研发及审批存在不确定性。

投资评级说明

股票数据

盈利预测与财务指标（单位：亿元）

附：公司销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 证券分析师：盛丽华
• 联系方式：
  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：shenglh@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190520070003

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告观点为分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权归属太平洋证券股份有限公司，未经书面许可不得使用。