20240829-华源证券-天坛生物-600161.SH-静丙快速放量_血制品龙头未来有望稳健增长_2页_436kb

内容总结

公司概况与评级

• 公司：天坛生物（600161.SH），证券分析师刘闯、李强维持“买入”评级。

关键业绩数据

• 2024上半年业绩：
  • 营业收入：284亿元，同比增长56%
  • 归母净利润：73亿元，同比增长281%
  • 2024Q2表现：营收161.9亿（+158%），归母净利润40.9亿（+343%），符合预期。
• 毛利率与费用：
  • 整体毛利率大幅提升至57.5%，主要来自白蛋白和静丙产品。
  • 销售/管理/研发费用率分别为：39%/83%/24%，净利率达25.6%。

行业与竞争优势

• 高景气行业：血制品市场持续增长。
• 产品结构：
  • 白蛋白：营收下滑但毛利率上扬58个百分点至52.6%。
  • 静丙：营收增长220%，毛利率高达57.5%，成为业绩增长主力。
• 血液采集能力：截至24上半年，拥有102个采浆站（在营80个），采浆量同比增15%，十四五期间已新增43个。
• 未来潜力：新品种“层析静丙”即将放量，有望进一步提升吨浆利润；其他研发管线（如凝血因子、免疫球蛋白）进展顺利。

投资建议

• 盈利预测（2024-2026）：
  • 归母净利润分别为141亿、173亿、203亿，增长率分别为270%、225%、178%；
  • PE分别为33、27、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧、销售不及预期、行业政策变动。

行业与股价参考

• 股价（8月27日）：23.87元，PE(2024E)=22x。