20181027-中泰证券-天坛生物-600161.SH-血制品业务稳健增长_季度环比盈利改善_5页_556kb

报告摘要

天坛生物（600161）总结

核心内容概述

天坛生物是一家专注于生物制品的公司，尤其在血制品领域表现突出。公司通过整合旗下血制品业务，逐步确立了在行业中的领先地位。2018年三季报显示，公司业绩呈现一定的波动，但整体上血制品业务保持稳健增长，季度环比盈利有所改善。分析师江琦与赵磊对天坛生物维持“增持”评级，认为其具备良好的发展前景。

主要观点

血制品业务增长：公司血制品业务在2018年前三季度实现稳健增长，尽管第三季度营收同比减少，但环比有所提升。
盈利改善：尽管归母净利润同比大幅下降，但扣非归母净利润同比增长显著，显示公司主营业务盈利能力增强。
财务健康：公司现金流状况明显改善，经营性现金流净额增长显著，显示良好的资金运营能力。
资源整合：公司完成对贵州血制20%股权的收购，实现了对血制品业务的全面整合，增强了行业竞争力。
未来发展：公司拥有第四代静丙和重组凝血因子VIII等在研产品，为未来发展提供了空间。

关键信息

公司基本面

总股本：871百万股
流通股本：871百万股
市价：20.85元
市值：18160.35百万元
流通市值：18160.35百万元

营收与盈利预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2138.43	1765.17	2905.41	3386.15	3843.44
净利润（百万元）	256.89	1179.94	558.95	716.84	895.33
每股收益（元）	0.29	1.35	0.64	0.82	1.03

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	55.9	50.0	52.0	54.0
净利率（%）	66.8	19.2	21.2	23.3
ROE（%）	38.8	16.1	17.1	17.6
P/E（倍）	15.39	32.50	25.34	20.29
P/B（倍）	5.97	5.24	4.34	3.58
EBITDA（百万元）	1481	985	1251	1536
EV/EBITDA（倍）	11	17	13	11

投资建议

评级：增持
EPS预测：0.64元（2018E）、0.82元（2019E）、1.03元（2020E）
盈利预测：2018年归属于母公司的净利润预计为5.59亿元，同比增长-52.63%；2019年预计为7.17亿元，同比增长28.25%；2020年预计为8.95亿元，同比增长24.90%。

风险提示

整合不及预期的风险
血制品行业渠道调整不及预期的风险
血制品产品价格下降的风险
血制品业务毛利率下降的风险

总结

天坛生物在血制品业务上持续稳健增长，并通过整合进一步巩固其行业领先地位。尽管2018年前三季度归母净利润有所下降，但扣非归母净利润增长显著，显示公司主营业务的盈利能力增强。公司现金流状况良好，财务结构稳健，未来发展前景广阔，尤其是在在研产品的推动下。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。然而，投资者需注意潜在的行业及整合风险。

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