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光大证券_新股系列专题：IPO重启对食品饮料行业的影响分析总结

核心内容

IPO重启将为食品饮料行业带来显著的投资价值提升。当前食品饮料行业的资产证券化率不足10%，表明行业仍有较大的发展空间。随着资本市场对创新型企业、区域成长型企业的关注增加，食品饮料行业将迎来新一轮的资本注入，推动产业升级和市场集中。

主要观点

1. 食品饮料行业整体投资价值提升

   • 当前行业增长依赖上市公司，非上市公司增速更快，反映出消费升级趋势。
   • 未来食品饮料行业投资空间将进一步打开，重点在于中小成长型企业。
   • 区域龙头企业在消费升级趋势下具备显著的市场扩张潜力。

2. 调味品行业迎来升级机会

   • 海天股份、珠江桥等公司具备较强的竞争力，未来将向醋、蚝油、复合调味品等方向拓展。
   • 行业集中度和盈利能力有望在5-10年内显著提升。
   • 高端化、区域化和品类化是调味品行业发展的三大方向。

3. 乳业行业面临格局重塑

   • 区域乳企通过IPO将进一步推动本地化奶源发展，提升低温奶市场竞争力。
   • 乳企的资本注入将促进冷链建设，为低温奶市场提供更好的服务。
   • 区域乳企具备更高的毛利率和净利率，具备更大的增长弹性。

4. 白酒行业集中度持续提升

   • 白酒税负高，制约了规模较小企业上市，未来30-50亿规模企业将成为上市核心。
   • 区域名酒如口子窖、今世缘等将逐步上市，挑战传统高端品牌地位。

关键信息

• 调味品行业

  • 2012年调味品行业收入达2058亿元，占食品制造业收入的13.1%。
  • 海天股份、珠江桥、中炬高新、恒顺醋业被重点看好。
  • 酱醋类制品占比从2008年的26.7%提升至2012年的32.4%。

• 乳制品行业

  • 2012年乳制品行业收入约2500亿元，上市公司收入占45%。
  • 区域乳企如麦趣尔、燕塘乳业、科迪乳业将陆续上市。
  • 麦趣尔在新疆市场占有率约11%，未来增长潜力较大。

• 行业增长与市场趋势

  • 食品制造行业收入预计在2013年达到18500亿元，保持20%的增速。
  • 饮料制造行业收入到2012年预计达14122亿元，增长迅速。
  • 低温奶市场增长开始超越常温奶，成为新的增长点。

• 投资建议

  • 重点配置调味品行业细分龙头和成长型上市公司。
  • 关注区域乳企和具备新消费品类的公司，如麦趣尔、燕塘乳业、科迪乳业等。

行业与公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

分析师信息

• 邢庭志：光大证券食品饮料分析师，具备消费品行业多年研究经验，关注白酒、葡萄酒、啤酒、乳业、黄酒、国际酒类公司。
• 联系方式：
  • 刘颜：021-22169108, liuyan@ebscn.com
  • 杨衡峰：021-22169310, yanghenfeng@ebscn.com

附注

• 报告中提到的分析基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 投资者在作出投资决策前，应咨询专业人士并谨慎抉择。