20131218-光大证券-医药生物_IPO重启对医药行业的影响分析_11页_832kb

光大证券_新股系列专题：IPO重启对医药行业的影响分析总结

核心内容概述

2014年1月IPO重启，83家已过会企业中包含8家医药行业公司，涵盖体检、医药中间体定制、制药设备、体外诊断、化学仿制药、尘螨脱敏治疗及医药零售等细分领域。光大证券建议重点关注慈铭体检、博腾股份和楚天科技三家公司，因其在各自细分行业中具有显著竞争优势和发展潜力。

主要观点与关键信息

1. 行业整体趋势

• 医药行业在IPO重启背景下迎来发展契机，各细分行业均呈现增长态势。
• 医药市场持续扩容，全球制药产业向中国转移，推动国内制药装备行业快速发展。
• 体外诊断行业年均增长率在15%-20%，受益于医院检查费用占比上升。

2. 重点公司分析

慈铭体检

• 行业地位：国内专业体检连锁龙头，覆盖全国主要城市，拥有33家体检中心。
• 业务模式：专注于“预防为主”的健康体检，与医院体检形成错位竞争，以企业客户为主。
• 增长潜力：预计2014年收入10亿元，盈利1.7亿元，行业增长率为20%-25%。
• 估值建议：按2014年业绩建议发行市盈率35-40x。

博腾股份

• 行业地位：创新药医药中间体定制龙头，客户以国际大型制药企业为主。
• 业务模式：提供化合物合成外包服务，受益于国际医药企业研发外包和中国成本优势。
• 增长潜力：预计2014年收入9亿元，盈利1亿元，行业增长稳定。
• 估值建议：按2014年业绩建议发行市盈率30x。

楚天科技

• 行业地位：国内制药设备制造龙头企业，受益于新版GMP改造。
• 产品优势：水剂类制药装备是药品生产的关键设备，覆盖多个药品生产领域。
• 增长潜力：预计2014年收入7.5亿元，盈利1.2亿元，行业增长保持20%-25%。
• 估值建议：参考可比公司，建议按2014年盈利20xpe发行。

3. 其他医药企业简要分析

4. 行业增长驱动因素

• 政策推动：新版GMP认证、新医改、药品降价等政策对行业格局产生深远影响。
• 成本优势：中国研发成本相对较低，吸引国际医药企业外包合作。
• 市场需求增长：医药市场扩容、体外诊断需求上升、体检行业持续发展。
• 技术进步：制药装备行业通过自主创新打破国际垄断，提升竞争力。

5. 估值与投资建议

• 估值方法：基于可比公司市盈率进行参考，但需注意估值方法的局限性。
• 投资建议：分析师建议对上述重点公司采取“增持”策略，认为其未来6-12个月投资回报率将领先市场基准指数。
• 市场基准：沪深300指数。

分析师信息

• 江维娜：光大证券医药行业研究员，此前任职于海通、东方证券。
• 姚杰：中国药科大学药学专业，澳大利亚VICTORIA UNIVERSITY金融学硕士，有丰富的医药市场研究经验。

风险提示

• 报告中的分析基于假设，不保证预测准确性。
• 估值结果不构成投资建议，投资者应谨慎决策，注意市场风险。
• 光大证券可能与报告中公司存在利益冲突，不应视为唯一参考依据。