20131218-光大证券-纺织和服饰_新股系列专题-IPO重启对品牌服饰行业的影响分析_13页_1mb

光大证券_新股系列专题：IPO重启对品牌服饰行业的影响分析总结

核心内容

本报告分析了IPO重启对A股品牌服饰行业的影响，特别聚焦于运动服饰领域，认为2013年是整个行业的底部，但行业复苏将是一个“弱复苏”过程，主要依赖终端需求回升，而非价格弹性。IPO重启有望推动贵人鸟、乔丹体育等运动服饰企业上市，从而补齐A股品牌服饰行业最后一块拼图，涵盖九大品类。

主要观点

• 行业复苏轨迹：2014-2015年行业复苏将依循“运动——休闲——家纺——男装——鞋类”的顺序。
• 弱复苏预期：由于产品价格高企，缺乏价格弹性，行业复苏将主要依赖终端需求回升，加盟商态度也趋于保守。
• 投资机会：明年投资机会更多在于个股，尤其是那些积极创新、探索新商业模式的企业，可能在业绩未明显改善前就获得较高估值。
• 运动服饰企稳：安踏、匹克等运动服饰龙头企业经营情况逐步改善，增强了市场对国内品牌的信心。
• 品牌定位差异：贵人鸟专注于“运动休闲”领域，避开与专业运动品牌的直接竞争，塑造“运动快乐”品牌形象。
• 乔丹体育优势：作为三、四线城市的领导品牌，乔丹体育具备较强的研、产、销一体化能力，毛利率弹性高，是行业景气度反弹初期的较好投资品种。

关键信息

1. 行业全景

• A股品牌服饰行业将涵盖童装、户外、家纺、女装、商务休闲、男装、休闲服、运动服饰、鞋类等九大品类。
• 运动服饰是品牌服饰行业中为数不多经历完整生命周期的细分行业之一。

2. 行业生命周期回顾

3. 贵人鸟分析

• 品牌定位：专注运动休闲领域，强调“运动快乐”，避免与专业运动品牌直接竞争。
• 市场布局：重点布局二、三、四线城市，零售终端数量从1,847家增长至5,067家，覆盖全国31个省市。
• 业绩表现：2011年营业收入26.49亿元，净利润4.08亿元，09-11年复合增速分别为109.26%和126.80%。
• 渠道优势：二、三、四线城市零售终端占比达90%，单店平均回报高于一线城市。
• 营销策略：通过体育赛事赞助、媒体合作等方式提升品牌影响力。

4. 乔丹体育分析

• 产品线：涵盖运动鞋、服装、配饰等，具备完整产品体系。
• 销售网络：截至2011年6月，品牌专卖店达5715家，覆盖全国31个省市，在华东、西南、华北市场领先。
• 毛利率弹性：2011年6月，公司毛利率对产品单价变动更敏感，毛利率水平在行业内处于领先地位。
• 成长潜力：随着研发中心和直营店铺的建设，公司品牌溢价能力和直营比例有望提升，从而提高毛利率水平。

投资建议

• 评级：分析师建议“增持”。
• 投资逻辑：关注那些积极创新、探索新商业模式的个股，这些企业可能在业绩未明显改善前就获得市场高估值。

估值方法说明

• 本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，并向专业人士咨询，谨慎抉择。

分析师介绍

• 李婕：东华大学博士，新财富最佳分析师。
• 谢宁铃：北京大学企业管理硕士，熟悉品牌服饰、家纺、纺织板块。
• 唐爽爽：中国人民大学经济学硕士，负责纺织服装行业研究。

联系方式

• 分析师：

  • 李婕：021-22169107，lijie_yjs@ebscn.com
  • 谢宁铃：021-22169127，xienl@ebscn.com
  • 唐爽爽：021-22169103，tangshuangshuang@ebscn.com

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