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债券托管量及债市杠杆率分析总结（2022年10月）

核心内容概述

2022年10月，中国债券市场托管总量为126.91万亿元，环比净增0.36万亿元，但增速有所放缓。主要原因是同业存单托管量环比净减0.39万亿元，成为当月托管量下降的主要因素。此外，利率债托管量增幅下滑，而信用债和金融债券（非政策性）托管量小幅上升。

主要观点

1. 债券托管总量及结构

• 总量变化：10月托管总量环比增长，但增速放缓。
• 结构变化：
  • 利率债：托管量增幅下滑，主要受同业存单托管量下降影响。
  • 信用债：托管量环比小幅增加。
  • 金融债券（非政策性）：托管量环比小幅增加。
  • 同业存单：托管量环比净减，是当月托管量下降的主要原因。
  • 企业债券：托管量环比小幅下降。
  • 中期票据：托管量环比续增。
  • 短融和超短融：托管量净增。
  • 非公开定向工具：托管量环比续减。

2. 债券持有者结构及变动

• 国债：托管量环比续增，主要由商业银行、信用社和政策性银行净增，而证券公司、非法类产品、境外机构和保险机构减持。
• 政金债：托管量环比续增，商业银行和非法人类产品为主要净增机构，政策性银行增持，信用社净增但增幅环比下降。
• 地方债：托管量环比净增，商业银行为主要增持机构，政策性银行和境外机构减持。
• 同业存单：托管量环比净减，非法类产品和商业银行为主要减持主体。
• 企业债券：托管量环比小幅下降，商业银行和证券公司减持。
• 中期票据：托管量环比续增，非法类产品和商业银行为主要增持机构。
• 短融和超短融：托管量净增，非法类产品减持，其余机构增持。
• 非公开定向工具：托管量环比续减，境外机构增持，其他机构减持。

关键信息

3. 债市杠杆率观察

• 待购回债券余额：环比下降13190.04亿元，降至79059.63亿元。
• 债市杠杆率：环比下降1.22个百分点，至106.64%，但同比上升0.11个百分点。
• 杠杆率计算方式：杠杆率 = 托管量 / (托管量 - 待购回债券余额)，托管量为中债登和上清所托管量合计。

4. 风险提示

• 外部风险：疫情反复、自然灾害可能对经济基本面恢复产生负面影响。
• 市场风险：警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成冲击。

图表目录

• 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量
• 图表2：利率债托管量及环比增量
• 图表3：信用债托管量及环比增量
• 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量
• 图表5：同业存单托管量及环比增量
• 图表6：截至2022年10月底债券托管量结构
• 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比
• 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比
• 图表9：截至2022年10月底国债持有者结构
• 图表10：截至2022年10月底政金债持有者结构
• 图表11：截至2022年10月底地方债持有者结构
• 图表12：截至2022年10月底企业债券持有者结构
• 图表13：截至2022年10月底中期票据持有者结构
• 图表14：截至2022年10月底短融超短融持有者结构
• 图表15：截至2022年10月底非公开定向工具持有者结构
• 图表16：截至2022年10月底同业存单持有者结构
• 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额

作者信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001），危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
• 联系人：董乃睿、秦方好

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