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债市杠杆率季节性上升 - 2017年12月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2017年12月，中国债券市场呈现出托管量环比增长、债市杠杆率季节性上升的特点。整体托管量为67.19万亿元，环比净增0.43万亿元。其中，中央结算公司托管量为50.96万亿元，环比增加0.51万亿元；上清所托管量为16.23万亿元，环比减少0.07万亿元。杠杆率从11月的109.52%升至112.16%，环比上升2.6个百分点，同比也上升1.4个百分点。

主要观点

1. 债券发行情况

• 总体发行量：12月债券发行量为3.06万亿元，环比减少0.53万亿元。
• 发行结构：国债、地方政府债、进出债、农发债等利率债发行明显收缩，而同业存单发行量环比增加0.26万亿元。
• 发行主体变化：中债登发行量大幅减少，是12月发行量下降的主要原因；上清所发行量仍保持增长。

2. 债券托管量结构

• 主要利率品托管量：国债、政金债和地方政府债托管量持续增长，其中地方政府债占比最高，为21.94%。
• 主要信用品托管量：中票托管量环比上升，企业债和短融超短融托管量环比下降。
• 同业存单托管量：环比下降1032亿元，占市场总托管量的11.91%。

3. 投资者持债行为

• 广义基金：继续减持国债，增持政金债和同业存单，对信用债偏好分化。
• 证券公司与保险机构：对利率债偏好一致，均减持国债，增持政金债及中期票据。
• 商业银行：全国性商业银行大幅减持政金债，而对国债和短融超短融保持增持。
• 境外机构：继续偏好利率债，增持国债330亿元和政金债41亿元。
• 交易所：为国债的主要增持机构，环比净增持662亿元。

关键信息

债市杠杆率变化

• 待购回债券余额：升至6.2万亿元，环比增长1.38万亿元。
• 基金类机构杠杆率：12月为129.25%，环比上升7.14个百分点，其中商业银行理财产品杠杆率为147.32%，环比上升19个百分点。
• 全国性商行、城商行、农商行及保险机构：杠杆率环比小幅上升，均在2个百分点以内。
• 证券公司：杠杆率环比微降1.17个百分点。

投资者结构

• 商业银行：仍为债券市场的主要持有者，占比达56%。
• 基金类机构：次之，占比26%。
• 其他机构：占比均在6%以下。

估值方法与免责声明

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分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
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附注

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