20230119-光大证券-2022年12月份债券托管量数据点评_信用债托管量大幅下滑_10页_1mb

债券托管量及债市杠杆率分析总结（2022年12月）

核心内容

2022年12月，中国债券托管总量为127.74万亿元，环比净增0.40万亿元，增幅有所放缓。这一变化主要由信用债托管量的大幅下滑导致，信用债托管量环比净减0.53万亿元，成为当月托管量下降的主要原因。与此同时，利率债、金融债券（非政策性）和同业存单托管量环比有所增加。

主要观点

1. 债券托管总量及结构

• 总量变化：12月债券托管总量环比增幅放缓，主要受信用债托管量下降影响。
• 信用债表现：信用债托管量环比净减0.53万亿元，为12月托管量下降的主导因素。
• 利率债与金融债：利率债、金融债券（非政策性）及同业存单托管量环比增加，显示市场对这些品种的持有意愿上升。

2. 债券持有者结构及变动

• 国债：本月国债托管量环比续增，商业银行为净增主体，净增1881亿元；非法类产品减持473亿元，是唯一净减的机构。
• 政金债：托管量环比续增，商业银行和证券公司为净增主体，分别净增3123亿元和488亿元；非法类产品减持1302亿元，为减持主体。
• 地方债：托管量环比续增，商业银行为净增主体，净增297亿元；非法类产品净增43亿元，其余机构均表现为减持。
• 同业存单：托管量环比净增，非法人类产品和商业银行为增持主体，分别净增2495亿元和1607亿元；政策性银行、信用社和证券公司减持。
• 企业债券：托管量环比续减，非法类产品为减持主体，净减658亿元；政策性银行、信用社和证券公司有不同程度增持。
• 中期票据：托管量环比净减，非法类产品为减持主体，净减2417亿元；商业银行净增1262亿元，是主要增持机构。
• 短融和超短融：托管量环比净减，非法类产品为减持主体，净减3434亿元；信用社、证券公司和境外机构有少量增持。
• 非公开定向工具：托管量环比净减，非法类产品为减持主体，净减638亿元；商业银行和证券公司分别净增352亿元和118亿元。

3. 债市杠杆率观察

• 待购回债券余额：2022年12月底待购回质押式回购余额（估算）为91482.00亿元，环比增加2065.65亿元。
• 杠杆率：债市杠杆率为107.71%，环比上升0.16个百分点，同比上升0.17个百分点，显示市场杠杆水平有所上升。

关键信息

• 托管量变化：12月信用债托管量大幅下滑，而利率债、金融债和同业存单托管量有所上升。
• 机构行为：非法类产品在多个信用债品种中表现为主动减持者，而商业银行在多数券种中为增持主力。
• 杠杆率：债市杠杆率呈现季节性上升趋势，反映出市场融资行为有所活跃。
• 风险提示：需关注疫情反复、自然灾害对经济基本面的负面影响，以及机构持仓行为的超预期变动可能对市场造成冲击。

数据来源与图表说明

• 数据来源：中债登、上清所、中国货币网及光大证券研究所。
• 图表目录：
  • 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量
  • 图表2：利率债托管量及环比增量
  • 图表3：信用债托管量及环比增量
  • 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量
  • 图表5：同业存单托管量及环比增量
  • 图表6：截至2022年12月底债券托管量结构
  • 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比
  • 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比
  • 图表9-16：各券种持有者结构
  • 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
• 联系人：
  • 董乃睿（010-56513033）
  • 秦方好（010-56513054）

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  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
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