20220811-天风证券-天风总量联席解读_如何把握近期市场动向__6页_370kb

如何把握近期市场动向？总结

核心内容

本报告由天风证券分析师团队撰写，旨在分析当前市场动向，涵盖宏观、策略、固收及金工四大板块，为投资者提供多维度的市场判断和配置建议。

主要观点

1. 宏观：市场在担心什么？

• 经济信号整体向好：7月制造业PMI为49.0%，虽环比下降，但整体经济信号并不差。
• 内需底部形成：非制造业持续复苏，基建投资加速，服务业高位企稳，显示内需正在改善。
• 外需压力仍存：出口是唯一需要担忧的领域，美国耐用品消费增速下滑可能带来压力，但短期出口仍具韧性。
• 生产回落大于需求：上游企业处于主动去库存阶段，中下游企业则有望受益。
• 风险提示：疫情反弹、经济复苏不及预期、海外货币政策超预期等。

2. 策略：当前的行业配置思路

• 增长类型分类：将增长类型分为五类，分别对应不同的市场偏好。
• 市场偏好排序：
  • 【加速增长】 ≈ 【持续高增长】 ≈ 【减速增长-低降幅】 > 【困境反转】 > 【减速增长-高降幅】 > 【低速稳定】
• 降速增长中表现突出的类型：当年绝对增速 >30% 且增速降幅不大于 50%。
• 困境反转的判断标准：利润恢复程度需 >70%，若 >120% 则有相对较好收益。
• 行业配置建议：继续配置养殖、煤炭、汽车及电气设备，逐步布局半导体及计算机。
• 主题与指数关注：重点关注电池30ETF(159757) 和科创ETF(588050)。
• 风险提示：经济修复进度不及预期、流动性收紧超预期、海外不确定性风险、模型有效性风险等。

3. 固收：如何合理看待和评估债市预期差？

• 货币政策基调平稳：央行二季度货币政策执行报告释放出稳增长、控通胀、兼顾内外均衡的信号。
• 利率走势判断：当前货币政策仍以经济为重心，保持宽松基调，流动性维持合理充裕。
• 资金面预期：预计资金面维持在1-1.6%区间，长端利率的定价区间仍需观察。
• 策略建议：保持中性久期，避免过于激进或过度防御。
• 风险提示：稳增长政策力度超预期、货币政策转向等。

4. 金工：调整尾声，做多窗口或将打开

• 市场格局震荡：wind全A短期均线（20日）与长期均线（120日）距离缩小至2.48%，市场处于震荡状态。
• 风险偏好压力：下周将面临宏观数据密集发布，可能压制市场风险偏好。
• 做多窗口预期：一旦风险释放，市场可能迎来较长时期的做多机会。
• 行业配置建议：关注周期下游和消费行业，优先布局电气设备、稀有金属、煤炭和养殖。
• 估值情况：wind全A指数PE处于中等水平，PB处于偏低水平，建议股票配置仓位为60%。
• 风险提示：市场环境变动风险、模型基于历史数据等。

关键信息

• 宏观方面：7月PMI数据虽低于预期，但经济信号整体向好，内需底部形成，外需仍是不确定性因素。
• 策略方面：市场偏好高增速、低降幅的增长类型，重点关注加速增长和困境反转行业。
• 固收方面：货币政策保持宽松，利率仍有上下限，建议保持中性久期。
• 金工方面：市场处于震荡，风险偏好仍有压力，做多窗口可能即将开启，建议关注周期下游和消费行业，逐步布局TMT板块。

风险提示汇总

• 疫情再次反弹
• 经济复苏不及预期
• 海外货币政策超预期
• 流动性收紧超预期
• 市场环境变动风险
• 模型有效性风险
• 政策调整超预期
• 货币政策转向

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 本报告为机密文件，仅供客户参考，不构成投资建议。

投资评级声明