20220811-国海证券-二季度货政报告解读_总量退坡_结构发力_6页_485kb

2022年第二季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2022年8月10日，中国人民银行发布第二季度货币政策执行报告，对当前国内外经济形势进行判断，并对下阶段货币政策进行部署。报告整体基调相对积极，强调经济回升向好，但同时指出消费低迷、有效投资受阻、青年就业压力大等问题仍需关注。在政策导向上，总量宽松逐步退坡，结构性政策更加精准，重点支持有效投资和重点项目领域。此外，报告对通胀压力有所缓释，但仍需警惕结构性及输入性通胀风险。

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主要观点

1. 经济形势判断

• 国内经济：二季度以来经济企稳，但恢复基础尚需稳固，仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
• 国外经济：全球经济增长动能趋缓，高通胀成为主要挑战，部分经济体存在“硬着陆”风险。
• 央行定调：对经济形势判断更加积极，由“开局总体平稳”转向“经济回升向好”。

2. 政策取向

• 总量政策：保持货币信贷平稳适度增长，强调“不超发货币”“兼顾短期和长期”，稳增长地位有所回落。
• 结构性政策：聚焦重点、合理适度、有进有退，支持基建、小微企业、交通物流等领域。
• 流动性管理：保持流动性合理充裕，综合运用多种货币政策工具，提升操作的灵活性和前瞻性。

3. 通胀压力

• 国内通胀：上半年CPI累计上涨1.7%，PPI上涨7.7%，需警惕结构性通胀压力，如PPI向CPI传导加快、新一轮“猪周期”开启等。
• 国外通胀：美国7月CPI数据不及预期，通胀压力有所缓解，但全球通胀仍高企。
• 输入性通胀：国际能源价格回落，但输入性通胀压力仍需关注。

4. 外部环境与政策平衡

• 外部环境：主要发达经济体加速收紧货币政策，欧央行、美联储等均加息，新兴经济体也面临加息压力。
• 政策平衡：强调“以我为主兼顾内外部平衡”，货币政策需适应国内外政策环境变化，防范外溢风险。

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关键信息

投资建议

• 市场策略：在“经济弱复苏+流动性充裕”的背景下，成长板块优于价值板块。
• 重点布局：
  • 成长板块：新能源、军工产业链等中报业绩向好的行业。
  • 可选消费板块：Q3修复动能较大的消费领域，如汽车、电力设备、公用事业。

风险提示

• 海外流动性收紧超预期。
• 经济失速下行。
• 疫情超预期恶化。

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政策工具变化对比

项目	2022年Q1货政例会报告	2022年Q2货政例会报告
贷款利率	3月末,金融机构本外币贷款同比增长11.0%,人民币贷款同比增长11.4%	6月末,金融机构本外币贷款同比增长10.8%,人民币贷款同比增长11.2%
信贷	一般贷款加权平均利率为4.98%,企业贷款加权平均利率为4.36%	贷款加权平均利率处于有统计以来低位,一般贷款加权平均利率为4.76%,企业贷款加权平均利率为4.16%
政策展望	强调支持小微企业、困难行业、脆弱群体，保持货币信贷稳定增长	强调结构性政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款、再贴现政策稳定性
宏观经济国际	全球经济增长放缓，海外通胀压力持续走高	高通胀成为全球经济主要挑战，部分经济体存在“硬着陆”风险
宏观经济国内	物价总体稳定，CPI涨幅保持低位	物价总体稳定，但结构性通胀压力上升，需警惕输入性通胀

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策略研究小组介绍

• 胡国鹏：副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，专注经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：帝国理工学院硕士，侧重专题研究、行业比较。
• 陈婉好：伦敦政治经济学院硕士，侧重行业比较、国别比较及消费板块研究。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

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投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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