20221228-天风证券-天风总量联席解读_天风总量每周论势2022年第47期_6页_370kb

报告摘要

本期报告由天风证券分析师团队从宏观、策略、固收和金工四个维度对市场进行分析，涵盖美股业绩、A股风格切换、春节前资金面与债市展望，以及市场择时信号。报告强调市场处于震荡格局，关注胜率做多节点，同时提示多项风险。

预测展望：
- 2023年美国企业收入增速预计为2%，与名义GDP匹配。
- 企业利润率预计回落至11.8%，主要受薪资、利率和能源成本影响。
- 企业回购减弱将拖累EPS增速，预计2023年EPS增速降至-5%。
美股走势判断：
- 由于明年经济大概率不会深度衰退，美股下跌风险不大。
- 若美联储不降息，美债收益率将维持在2.8%左右，股权风险溢价为2.4%，SPX年底点位预计比当前低3.8%。
风险提示：
- 全球经济深度衰退风险
- 美联储货币政策超预期紧缩
- 通胀超预期

市场表现特征：
- 今年以来，景气投资陷入困局，部分高利润增速板块表现不佳。
- 股价涨幅前10的行业中，预期困境反转的行业较多，而利润增速较快的板块如电新、军工、有色、医药则涨幅靠后。
- 四季度市场风格剧烈轮动，如10月计算机板块大涨17%，食品饮料大跌22%；11月房地产板块大涨26%，军工下跌6%。
风格切换原因：
- 市场情绪波动大，资金在不同板块间快速切换。
- 高利润增速板块在多数时间表现疲软，只有5-8月有持续超额收益。
应对建议：
- 关注市场风格切换的逻辑，警惕短期波动。
- 市场处于震荡格局，需关注风险偏好变化。
风险提示：
- 宏观经济风险
- 国内外不可预测事件风险
- 业绩不达预期风险

近期资金利率下行原因：
- 央行为应对理财赎回和稳定金融市场，加大流动性投放。
- 全国疫情蔓延影响生产和消费，导致经济指标走弱，进一步推动资金利率下行。
春节前资金面展望：
- 历史数据显示节前资金利率通常走高，但结合2020年1月情况，预计春节前资金面仍会保持宽松。
冲击交易持续时间：
- 疫情冲击交易预计可延续一个月左右，至春节前夕。
宏观数据关注重点：
- 社融和PMI是当前主要关注指标。
- 12月票据利率回落，预示信贷社融偏弱，PMI预计继续下滑至47.6左右。
- 1月宏观数据不构成债市压力。
降息可能性：
- 12月LPR未调整，1月存在降息可能，但概率不高。
- 市场可交易基本面冲击，不建议简单交易降息。
风险提示：
- 疫情继续扩散
- 货币政策收紧
- 财政力度不及预期

市场走势分析：
- 上周wind全A指数大跌4.27%，国证2000、中证500、沪深300、上证50均下跌，电子和电力设备新能源表现最差。
- 消费者服务和汽车板块资金流入明显。
择时信号：
- 长期均线（120日）和短期均线（20日）距离缩小，市场进入震荡格局。
- 均线距离由-1.57%变化至-1.41%，绝对距离小于3%。
短期市场判断：
- 宏观数据进入真空期，对风险偏好的压制较小。
- 技术面显示空头力量已充分释放，市场连续下跌5日，短期调整或近尾声。
- 日历效应显示元旦后一周市场上涨概率较高，预计存在高胜率做多时间窗口。
配置建议：
- 困境反转型板块值得关注，如央企、TMT（信创、数字经济）、医疗主题。
- 若成交放大，券商也可成为配置选择。
- 基金产品可重点关注TMT ETF（512220）和科创ETF（588050）。
估值水平：
- wind全A指数PE和PB均处于历史较低水平，当前配置建议仓位为70%。
风险提示：
- 市场环境变动风险
- 模型基于历史数据，存在局限性