20231227-天风证券-天风总量联席解读_市场节奏如何把握__6页_375kb

固定收益·市场节奏与2024展望专题总结

第一部分：宏观·无力的脱钩

核心观点：中美供应链脱钩命题“失效”。2017-2023年，中国对美直接出口份额虽下滑29%，但其作为“外溢国”角色，通过第三方国家将影响力延续，且部分商品依赖度上升。美国对华完全消耗系数多数行业提升（2020年超35个行业）。

第二部分：固收·市场问卷与2024展望

投资者观点：

• 宏观：预期2024年经济“N”型下行，政策发力是关键变量；降息、降准预期占优。
• 债市：利率中枢或站稳27%，警惕稳增长超预期导致调整，长久期资产（超长债）获配置权重。
• 权益：结构慢牛预期，重点关注科技+消费电子，等待情绪明显。

第三部分：金工·市场底部信号浮现

交易行为与估值：

• 资金量持续低迷，逼近“地量”信号（单日成交6582亿）短期反向信号。
• 市盈率/估值处于历史极低位，绝对安全边际下下行空间有限。
• 当前股债性价比测算及模型建议：股配至80%，重点推荐困境反转板块（医药、消费电子、券商）与大金融理论主线。

风险提示须知

• 样本有限、政策低预期、跨境博弈、模型历史依赖、黑天鹅事件频发。