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天风证券固定收益周报摘要 | 2024年第22期

1. 宏观视角：市场两大“恐惧症”

当前市场对经济存在两大担忧：

• 地产风险：量价下行可能引发金融系统风险。
• 出口压力：贸易摩擦加剧可能导致外需大幅萎缩。

尽管风险事件频发，但报告指出当前的担忧部分源于预期落差，并非全部现实。

2. 策略建议：保持耐心

回顾2022年10月的市场表现，认为市场低点为当前提供借鉴：

• 2022年10月市场经历大幅调整，底部出现后震荡反弹。
• 过去一个月，可转债市场反弹但破面个股增加，相关ETF呈净流入。

当前背景下，建议投资者以灵活策略应对震荡市，审慎参与交易以规避风险。

3. 固定收益：央行操作与债市防御

央行近期借入国债，目的是引导长期限国债收益率回归合理水平。

• 支持性货币政策立场明确：降息可能性存在，利率下行趋势仍在延续。
• 短期市场策略：建议策略性“哑铃型布局”，少量配置利率风险，中性策略看待票息。

尽管央行操作释放稳利率信号，短期市场或呈现震荡形态，但全面转向防御尚时尚早。

4. 金工分析：极端缩量折射潜在反弹

市场成交量萎缩，技术指标显示：

• 成交量降至历史低位：市场面临短期反弹契机。
• 震荡下沿构成支撑：市场结构进入整固窗口期。

尽管震荡加剧，策略上建议由宏观和技术面综合判断，轻仓投资者可参与顺势交易。

5. 非银板块：高股息与科技共振

非银行金融板块推荐关注：

• 高股息资产：红利板块中某些个股具备稀缺性和估值修复潜力。
• 科技成长股：新能源、AI、家电、工业金属表现具备结构性机会。

基于保险行业负债端边际改善，建议长期关注估值修复潜力。行业结构呈现盈利与估值双轮驱动。

风险提示

• 地缘冲突、外需、货币流动性等系统性风险仍存。
• 模型预测具有历史依赖性，市场风格变化需警惕。