20231211-华创证券-商贸社服行业2024年度投资策略_越过冬天_30页_3mb

商贸零售与美容护理行业2024年度投资策略总结

核心观点：越过冬天

经2023年调整与预期修正，我们认为2024年社会服务、商贸零售、美容护理板块存在投资机会，重点关注以下方向：

1. 确定性增长且估值合理的成长股如爱美客、珀莱雅、达美乐披萨、亚朵等；
2. 主业稳健、高分红股票如周大生、菜百股份、红旗连锁等；
3. 需求增量在海外或积极转型的公司如跨境电商、名创优品、家家悦等。

一、社会服务

分板块分析

• 酒店：需求恢复慢于2019年，连锁酒店扩张加速，但酒店集团成长性减弱。
  ✅关注亚朵（22x PE）、华住集团-S（194x PE），入境恢复或将抵消部分需求压力。

• 旅游：景区成长性弱，目的地分化明显。
  ✅关注三特索道（国资改革）、长白山（高铁通车），政策改善推动客流回升。

• 免税：经营受消费力下滑冲击，中国中免业绩承压，静等市内店新政政策催化。

• 人力资源服务：顺周期属性明显，强者复苏弹性大。
  ⚠️短期需左侧布局，未来招聘回暖可把握机会。

• 餐饮：性价比消费崛起，咖啡/茶饮/婚庆模式韧性更强。
  ✅推荐百胜中国，关注达势股份（高同店增速），低价业态和快取模式受益。

二、商贸零售

• 电商与跨境电商：

  • 国内电商格局分化，拼多多（低价心智+TEMU出海） 获利持续优化；
  • 跨境电商：出海是主线，Temu、安克创新 带动业绩增长。
    ✅推荐拼多多，关注阿里巴巴、米奥会展（展会受益）。

• 一般零售：关注高分红公司（红旗连锁、重庆百货）及出海新模式（家家悦、名创优品）。

• 黄金珠宝：金价支撑可选消费信心，龙头股（周大生、菜百股份）估值修复进行中。

三、美容护理

• 医美：头部机构受益精细化运营，原料放量龙头突出。
  ✅推荐爱美客（平台化潜力），关注锦波生物（胶原蛋白器械放量）、朗姿股份（全国布局）。

• 化妆品：估值修复完成，强产品公司与原料龙头分化明显。
  ✅推荐珀莱雅（大单品驱动），关注巨子生物（功效护肤领先）。

四、风险提示

宏观经济波动、消费信心不足、原材料价格上涨等风险需关注。行业投资标的估值敏感，
投资者需密切跟踪政策与公司基本面变化。