20231203-安信证券-商贸社服2024年年度投资策略_29页_1mb

• 报告核心逻辑：商贸社服行业投资策略基于2023年消费复苏背景，重点围绕性价比消费、出口与跨境电商、出行回暖及渠道变革四大主线，结合宏观经济、消费者行为变化与细分领域数据提出配置建议。

主线一：性价比消费风起

• 消费行为分析：
  2023年居民消费意愿回升，社零总额增速达79%。消费者更注重科学理性消费（如货比三家、按需购买），同时强调产品质量并愿意为功能溢价（《麦肯锡》、《艾瑞咨询》报告）。
• 跨境参考：日本90年代经济低迷后，优衣库等高性价比品牌崛起，契合当前中国消费趋势。
• 投资建议：
  关注名创优品（市场份额领先）、瑞幸咖啡（商品+IP双驱动）、KK集团（+）与福瑞达（科技美妆）；区域标的如家家悦（零食新业态）。

主线二：出口+跨境电商势头正旺

• 核心驱动：
  海外需求旺盛（如美国零售额同比+31%），叠加人民币贬值与跨境电商价格优势，2023年宠物食品出口额同比+111%。
• 细分领域：
  宠物、美妆等品类电商增速分化（抖音表现突出），政策支持叠加供给优势，头部企业份额集中。
• 投资建议：
  推荐乖宝宠物（麦富迪龙头）、佩蒂股份（咬胶+海外扩张），关注致欧科技（家居出海）、华凯易佰（跨境平台）。

主线三：出行继续回暖，出入境需求提升

• 需求恢复：
  国内旅游人次同比修复至88%（Q3），出境游放开后单日旅客较2019年+300%。疫情政策调整、国际航班增加，驱动旅游、酒店及OTA行业复苏。
• 投资建议：
  推荐众信旅游（整合优势）、携程集团（国内龙头+出境修复）；关注君亭酒店（会员直销升级）、长白山（交通+冬季旅游布局）。

主线四：线下消费回升，线上平台切换

• 线下态势：
  购物中心客流已超疫情前2倍，折扣业态（如零食集合店）热度上升；社交消费复甦，头部企业供应链优势强化。
• 线上渠道：
  抖音等新平台加速替代传统电商，10月护肤、彩妆销售额同比+38%、+109%；直播电商渗透率持续提升。
• 投资建议：
  线下推荐家家悦、重庆百货、中国中免；线上关注巨子生物（胶原蛋白美妆）、珀莱雅（多渠道+新品定价提升）。

风险提示

• 宏观风险：经济增速放缓可能抑制消费；疫情反复影响行业复苏节奏；政策调整冲击旅游与出入境板块；行业竞争加剧可能导致估值回落。
• 数据验证：需关注2024年出生人口与结婚登记数据，若人口拐点出现，黄金珠宝与母婴企业将受益。

附件：分析师信息

分析师：王朔
执业证书编号：S1450522030005
报告发布：2023年12月3日
行业评级：领先大市-A（未来6个月预计收益超沪深300指数10%+）。