20180809-东北证券-碧水源-300070.SZ-融资环境拖累业绩_订单充裕保障长期发展_4页_1mb

碧水源（300070）公司动态报告总结

核心内容

碧水源（300070）是一家专注于环保工程及服务的公用事业企业，其核心业务围绕水处理与膜技术展开。公司凭借自主知识产权的全产业链膜技术，在行业内保持领先地位。2018年上半年，公司实现营收38.54亿元，同比增长33.14%；但归母净利润同比下降31.61%，主要受融资环境紧缩和资产减值损失影响。

主要观点

• 融资环境影响业绩：2018年上半年，由于PPP项目融资成本上升，公司财务费用率升至8.17%，同比上升4.28个百分点，成为业绩下滑的主要原因之一。
• 订单充足，保障长期发展：公司上半年新增EPC订单110个，金额达144.89亿元；新增BOT订单29个，金额为164.96亿元，目前在手订单总额达309.85亿元，显示公司业务拓展能力强，未来业绩增长有保障。
• 技术优势明显：公司拥有“MBR+DF”膜技术，可将污水处理为地表水II类或III类的高品质再生水，是国内唯一实现该技术大规模应用的企业。随着我国污水处理标准的提升，该技术将受益，公司有望进一步扩大市场份额。
• 城市光环境业务增长：2017年公司通过收购良业环境80%股权，进入生态照明领域，2018年上半年该板块实现收入11.59亿元，毛利率达44.49%，成为新的业绩增长点。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资评估与评级

• 预计2018-2020年净利润分别为32.83亿元、40.78亿元和41.43亿元。
• EPS预计分别为1.04元、1.29元、1.31元。
• 给予“买入”评级，6个月目标价为18.72元。

风险提示

• PPP业务风险：融资环境的不确定性可能对PPP项目推进产生影响。
• 技术创新风险：需持续保持技术领先，否则可能被竞争对手超越。

业务亮点

• 水处理与膜技术：公司技术领先，拥有自主知识产权的“MBR+DF”技术，可处理污水为高品质再生水。
• 城市光环境解决方案：通过收购良业环境，拓展生态照明业务，成为新的业绩增长点。
• 订单增长：在手订单充足，预计对公司业绩增长起到积极支撑作用。

投资建议

公司尽管受到融资环境影响，但其技术优势和订单储备为其长期发展提供了坚实基础。随着融资环境的逐步改善，公司有望恢复业绩增长。结合其技术领先地位和业务拓展能力，给予“买入”评级。