20171016-中泰证券-碧水源-300070.SZ-订单持续增长，投资受益增厚业绩_402kb

公司投资分析总结

核心内容

本报告分析了一家以水治理PPP项目为主导的环保企业，其业绩持续增长，订单不断增加，公司正加速向综合性环保平台型公司转型。分析师杨心成、盛旭及联系人曾明对该公司进行了深入研究，并给出了“买入”投资评级。

市场信息

• 当前市场价格：19.28元
• 目标价格：25元
• 公司总股本：3,134百万股
• 流通股本：1,921百万股
• 公司市值：60,423百万元
• 流通市值：37,036百万元

投资要点

业绩增长

• 公司预计2017年前三季度实现归母净利润7.0-7.7亿元，同比增长60%-75%。
• 业绩增长主要来源于PPP订单增长和投资收益，其中非经常性损益约为2.0-2.2亿元。
• 扣非后净利润约为4.9-5.6亿元，同比增长11%-27%。

订单情况

• 2017年上半年新增订单总额达382.3亿元，是去年同期的4倍。
• EPC、BOT、TOT类型订单分别占总订单额的29.3%、32.2%、38.4%。
• 公司于8月中标55亿元大单，显示其在项目获取方面具有显著优势。

盈利预测及估值

• 2017年：预计实现归母净利润27.5亿元，对应估值22X。
• 2018年：预计实现归母净利润37.2亿元，对应估值16X。
• 公司为水治理龙头企业，具备强大的订单获取能力，且持续拓展环保产业链，综合实力不断提升。

企业转型与布局

• 外延整合：公司不断通过并购扩展业务，如收购冀环公司、定州京城环保及良业环境，重点布局危废治理和生态照明领域。
• 业务转型：从单一的水处理公司向综合性环保平台型公司转型，提升环境综合治理能力。
• 竞争优势：丰富的项目经验、强大的订单获取能力，以及持续的外延整合策略。

风险提示

• 项目建设不达预期
• 外延拓展不达预期

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来业绩和估值表现良好。
• 公司具备持续增长潜力，建议投资者关注其在环保行业的布局和业绩增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正。
• 报告中的信息、数据和观点可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，仅作参考。
• 投资有风险，决策需谨慎。