20210517-光大证券-2021年4月实体经济数据点评_制造业如期反弹_全球朱格拉周期开启不断验证_9页_879kb

文档总结：2021年4月实体经济数据点评

核心内容

2021年4月，中国实体经济数据整体显示经济动能继续上行，但各行业表现有所分化。制造业投资和生产均出现反弹，房地产投资维持高位，而基建和社零增速有所回落但仍处于较高水平。分析认为，全球朱格拉周期开启，制造业正迎来强劲复苏，同时指出疫情反复对线下服务业和低端制造业构成冲击，为实现更高水平的经济均衡，货币政策或将进一步放松。

主要观点

• 经济动能上行：4月经济数据表明，整体经济动能有所增强，但行业间存在明显分化。
• 制造业复苏：制造业投资和生产均出现反弹，验证全球朱格拉周期开启，设备更新进程加速。
• 房地产投资高位运行：房地产投资增速继续上行，主要受土地购置费支撑，新开工和竣工增速回落，但预计未来将有所反弹。
• 基建增速放缓：基建投资增速略有下行，但整体仍高于去年四季度水平，专项债发行节奏后移将支撑二三季度基建增速。
• 消费略超预期但分化明显：社零增速略低于市场预期，但可选消费品表现强劲，居住类商品增速依然较弱。
• 疫情冲击影响：疫情多点散发，尤其是与五一出游时间重叠，对线下服务业和低端制造业复苏形成制约。
• 政策方向：为实现更高水平的经济均衡，货币政策将保持“稳中求进”的基调，进一步微松。

关键信息

实体经济数据

• 工业增加值：4月单月增速为9.8%，低于3月的14.1%，但高于1-2月的16.9%。
• 固定资产投资：4月累计增速为19.9%，符合市场预期，房地产和制造业为主要拉动因素。
• 社会消费品零售总额（社零）：4月单月增速为17.7%，低于预期23.8%，但高于1-2月的6.4%。

制造业投资与生产

• 制造业投资增速在4月反弹至7%，是今年以来首次转正，主要受益于企业利润改善和出口强劲。
• 2019年4月制造业增速受贸易摩擦影响较低，为本次反弹提供了有利的基数。
• 高技术制造业表现优于低技术制造业，预计未来将带动整体制造业投资中枢上行。

房地产投资

• 房地产投资增速在4月为21.6%，高于3月的16%。
• 新开工和竣工增速分别为-10.5%和-11.6%，继续回落，但土地购置费支撑了房地产投资的持续增长。
• 预计随着“两集中”土地出让结束，新开工将有所反弹，推动房地产投资进一步上行。

基建投资

• 基建投资增速在4月为4.9%，低于3月的11.4%，但仍高于去年四季度和1-2月的水平。
• 专项债发行节奏后移，预计5月至10月月均需发行5700亿元，将有力支撑二三季度基建增速。

消费表现

• 社零增速为17.7%，低于市场预期，但高于2020年同期。
• 可选消费品表现较好，如饮料、化妆品、通讯、烟酒等，而居住类商品增速依然较弱。

行业及公司评级体系

分析师声明

本报告由分析师高瑞东、赵格格撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。

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