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国联证券2023年中报点评：内生外延并行，发展潜力可期

一、业绩亮点（截至2023年8月30日发布）

业绩表现：

• 💱 营业收入：2023年上半年营收同比增长418.7%，达1807亿元。
• 💱 净利润：归母净利润同比增长373%，达600亿元。
• 💱 业绩超预期，主要由重资产业务和外延并购推动。

二、重资产业务驱动力

1. 自营业务

• 💱 收入表现：收入同比增长68%，达962亿元，主要由于：
  • 自营业务收益率达274%，较上年同期增长105个百分点。
  • 自营规模增加，交易性金融资产较上年末增长16%至377亿元。

2. 利息净收入

• 💱 两融市占率：截至2023年6月，市占率达0.65%，相较 año anterior 增长0.06个百分点。
• 💱 业绩贡献：利息净收入同比增长25%，达88亿元。

三、轻资产业务稳健增长

1. 经纪业务

• 💱 收入：小幅下滑1%至261亿元。
• 💱 市占率：同比下降0.4%，至0.47%。

2. 投行业务

• 💱 逆势增长：IPO承销额同比增长42%至15亿元，推动投行业务收入增长15%，达28亿元。

3. 资管业务

• 💱 委托资金规模：同比增长7%，达1114亿元。
• 💱 收入：同比增长12%，达84亿元。

四、外延并购进展

• 💱 中融基金：2023年4月完成收购，7月正式更名并纳入控股，公司完成“一参一控”布局。
• 💱 民生证券：控股股东竞购民生证券控股权，未来重组整合预期提升综合竞争力。

五、盈利预测与投资评级

• 💱 评级：维持“买入”评级。
• 💱 关键数据：
  • 2023年EPS：0.31元
  • 2024年EPS：0.38元
  • 2025年EPS：0.43元
  • 2023年PB：1.57倍
  • 2024年PB：1.51倍
  • 2025年PB：1.45倍
• 💱 业绩预测上调：归母净利润2023年预计1099亿元（此前为919亿元），同比增速43.28%；2024年预计1336亿元，同比增速21.49%；2025年预计1524亿元，同比14.07%。

六、风险提示

• 💱 市场风险：市场交投活跃度下滑。
• 💱 整合风险：并购整合效果不及预期。

📈 总结：

国联证券2023年上半年业绩表现超预期，得益于自营与两融业务的强劲增长。轻资产业务虽受影响但仍保持稳健，投行业务尤为亮眼。此外，公司通过外延并购拓展业务边界，中融基金落地及民生证券布局确立未来增长动力。上调盈利预测，维持“买入”评级，看好公司在财富管理及并购扩张下的长期潜力。