20181126-东吴证券-深圳华强-000062.SZ-外延内生双轮驱动_分销龙头营收破百亿_3页_586kb

报告摘要

深圳华强总结：外延内生双轮驱动，分销业务突破百亿

核心内容概述

深圳华强（股票代码：000062）作为国内电子元器件分销领域的龙头企业，通过外延并购与内生增长的双重驱动，实现了分销业务营收首次突破百亿的里程碑。公司持续优化分销平台布局，强化品牌效应，提升规模效应，进一步巩固其在国内市场的领先地位。

主要观点

外延并购加速布局：自2015年起，公司通过并购湘海电子、捷扬讯科等优质分销商，显著增强了上游原厂代理权、产品线组合及客户资源。目前，已初步构建涵盖被动元器件与主动元器件、国内外产线代理的完整分销平台。
内生增长显著提升：公司通过深度整合并购企业，将外延增长有效转化为内生增长动力。2018年成立华强半导体集团，进一步推动整合进程，形成大平台优势，带动业绩快速增长。
行业集中度提升：随着分销行业竞争格局的变化，资金实力强、规模大、风险抵御能力强的企业更具竞争优势。深圳华强凭借其优势，在行业集中度提升中持续受益，成长空间广阔。
财务表现强劲：公司2018年营业收入突破100亿元，预计2018-2020年净利润分别为6.9亿、8.6亿、10.7亿元，每股收益分别为0.96元、1.19元、1.48元，PE估值分别为19.3倍、15.6倍、12.5倍，显示盈利能力和估值水平持续提升。
盈利预测与投资评级：基于公司近两年的并购整合及业绩增长预期，我们认为其2018年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。

关键财务数据

营业收入（单位：百万元）

2017A：8,298
2018E：12,862（同比增长55.0%）
2019E：15,626（同比增长21.5%）
2020E：19,615（同比增长25.5%）

归母净利润（单位：百万元）

2017A：412
2018E：693（同比增长68.2%）
2019E：855（同比增长23.3%）
2020E：1,071（同比增长25.2%）

每股收益（元/股）

2017A：0.57
2018E：0.96
2019E：1.19
2020E：1.48

P/E（倍）

2017A：32.42
2018E：19.28
2019E：15.63
2020E：12.48

P/B（倍）

2017A：3.19
2018E：2.88
2019E：2.50
2020E：2.15

资产负债率（%）

2017A：47.8%
2018E：56.9%
2019E：49.3%
2020E：56.1%

风险提示

子公司增长速度低于预期
并购整合进度低于预期
库存及应收账款风险

市场数据

收盘价：18.53元
一年最低/最高价：16.90/26.05元
市净率：2.95倍
流通A股市值：13078.89百万元

基础数据

每股净资产（元）：6.29
总股本（百万股）：721.32
流通A股（百万股）：705.82

重要财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
ROIC(%)	8.2%	10.0%	12.4%	11.7%
ROE(%)	10.2%	15.4%	16.4%	17.5%
毛利率(%)	16.2%	15.2%	14.9%	14.5%
销售净利率(%)	5.0%	5.4%	5.5%	5.5%

投资建议

投资评级：买入
理由：公司通过外延并购和内生增长双重驱动，实现营收突破百亿，盈利能力和估值水平持续提升，未来增长空间广阔。

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