农林牧渔行业2020年中报回顾：生猪养殖盈利释放，动保饲料景气复苏-20200910-申万宏源-21页_1mb

农林牧渔行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，农林牧渔行业整体业绩表现亮眼，申万农林牧渔板块营业收入同比增长17.40%，归母净利润同比大幅增长218.42%。行业整体ROE为10.17%，资产负债率保持稳定。不同子行业之间业绩分化明显，生猪养殖子行业表现突出，成为行业盈利增长的主要驱动力。其他子行业如海洋养殖、宠物食品、动物保健、饲料业也呈现不同程度的回暖。而禽养殖、种业则出现业绩下滑。

主要观点

• 生猪养殖：受非洲猪瘟影响，2019年生猪产能下降，2020年上半年生猪价格同比上涨136.26%，带动生猪养殖公司盈利大幅增长，归母净利润同比上涨3129.13%。部分企业如新希望、牧原股份、正邦科技在2020Q2出栏量显著增长，业绩持续兑现。预计2020Q4生猪出栏量将逐步释放，猪价维持高位震荡，行业盈利有望持续。

• 饲料业：受生猪存栏回升、饲料禁抗政策及原材料价格上涨影响，饲料行业景气复苏。重点跟踪7家饲料企业2020H1归母净利润同比增长134.78%。部分企业如海大集团通过布局下游养殖业务，业绩增长显著。

• 动物保健：受益于生猪存栏回升和禽养殖规模高企，动物保健行业止跌回暖，归母净利润同比增长153.74%。龙头企业如天康生物、中牧股份等表现优异，市场占有率提升。非洲猪瘟疫苗研发进展顺利，未来需求有望持续增加。

• 宠物食品：中宠股份受益于疫情带来的宠物陪伴需求增加，2020H1归母净利润同比增长186.31%。公司积极开拓国内市场，提升市占率，未来增长潜力大。

• 禽养殖：受疫情影响，活禽市场关闭，消费疲软，叠加供给充足，导致行业景气低迷，归母净利润同比下降64.39%。但冰鲜禽肉需求增长，湘佳股份表现良好，未来有望受益行业转型。

• 种业：行业触底回升，部分企业如登海种业受益于农产品价格上行和渠道去库存，销量增长显著。随着粮食安全主题升温，玉米种子需求回暖，行业景气有望复苏。

关键信息

• 生猪养殖：2020年上半年生猪出栏量25103万头，同比下降19.92%；猪肉产量1998万吨。生猪均价33.99元/公斤，同比上涨136.26%。生猪养殖企业归母净利润188.89亿元，同比增长3129.13%。

• 饲料业：2020年上半年饲料总产量12786.40万吨，同比增长3.9%。饲料企业因原料成本上涨和替抗政策实施，利润显著提升，重点跟踪7家饲料企业归母净利润同比增长134.78%。

• 动物保健：2020年上半年动物保健企业归母净利润同比增长153.74%，其中天康生物增长942.09%。非洲猪瘟疫苗研发进展顺利，行业前景向好。

• 宠物食品：中宠股份2020H1归母净利润4611.62万元，同比增长186.31%。公司积极开拓国内市场，市占率有望提升。

• 禽养殖：2020年上半年禽养殖企业归母净利润同比下降64.39%，其中益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份分别下降77.42%、73.26%、19.40%、30.82%。冰鲜禽肉需求增长，湘佳股份受益。

• 种业：2020年上半年种业企业归母净利润同比下降59.74%，但部分企业如登海种业受益于农产品价格上涨，销量增长明显。

投资建议

• 聚焦行业龙头：建议关注生猪养殖龙头牧原股份、新希望、正邦科技，其出栏量增长预期明确，业绩增长具有确定性。
• 关注成长型公司：包括海大集团、湘佳股份、雪榕生物、中宠股份、圣农发展，这些公司具备中长期增长潜力。
• 风险提示：需关注疫病风险、原材料价格波动、自然灾害及食品安全等风险因素。

行业趋势

• 生猪养殖：未来猪价将维持高位震荡，出栏量逐步释放，行业盈利有望持续。
• 饲料业：随着产能释放和需求回暖，饲料价格有望维持高位，行业景气度持续提升。
• 动物保健：猪用疫苗需求上升，行业景气度回暖，龙头企业市占率提升。
• 宠物食品：国内市场发展潜力大，公司积极布局，有望持续增长。
• 禽养殖：行业供给充足，消费疲软，景气度低迷，但冰鲜禽肉需求增长，行业有望转型。
• 种业：随着粮食安全主题升温，玉米种子需求回暖，行业景气复苏。

总结

2020年上半年，农林牧渔行业整体表现亮眼，其中生猪养殖成为最大亮点，带动行业整体盈利增长。饲料、动物保健、宠物食品等子行业也呈现回暖趋势，而禽养殖和种业则面临一定挑战。未来，行业将呈现分化格局，生猪养殖和饲料等板块有望持续受益，而禽养殖和种业则需关注供需变化和政策导向。建议投资者聚焦行业龙头和具备成长潜力的企业，把握中长期投资机会。