餐饮旅游行业4月投资策略：平衡成长与估值，酒店龙头再迎买点-20180403-招商证券-24页-2mb

推荐（维持）：平衡成长与估值，酒店龙头再迎买点

核心内容

2018年4月，招商证券发布餐饮旅游行业投资策略，继续推荐旅游板块。在行业基本面温和向上的背景下，市场情绪波动导致酒店龙头股价回调，但基本面复苏趋势不改，为投资者提供逢低配置机会。推荐的公司包括首旅酒店、锦江股份、宋城演艺、中国国旅和中青旅。

主要观点

• 旅游板块整体表现优于大盘，尤其是小市值超跌股表现突出。
• 酒店行业整体复苏，RevPAR（每间可用房收入）保持增长，经济型酒店表现尤为亮眼。
• 免税板块增长良好，国旅加速资源整合，巩固免税龙头地位。
• 出境游市场景气度持续改善，短途游增长明显，亚太目的地表现突出。
• 景区客流整体平淡，但三亚、桂林等地表现较好，部分景区受益于优惠活动。

关键信息

一、3月行情回顾

• 大盘回调，创业板反弹，餐饮旅游板块小幅上行，全月上涨1.53%。
• 小市值超跌股领涨，如大东海A（+27.9%）、三特索道（+14.2%）等。
• 酒店股回调，如首旅酒店（-7.4%）、锦江股份（-6.2%）等。
• 板块整体估值偏高，2018年预测市盈率为30.8倍，行业排名第7。

二、旅游行业重点数据跟踪

1、酒店：春节日期扰动经营数据，如家Q4表现靓丽

• 1-2月全国星级酒店RevPAR同比增长0.4%，入住率增长0.7pct，平均房价下降0.9%。
• 三星级酒店RevPAR增长显著，五星级酒店增长乏力。
• 如家Q4RevPAR同比增长7.2%，经济型表现抢眼，中高端增长稳定。
• 首旅Q4新开店232家，超额完成全年计划，直营店升级释放效益。
• 锦江股份1-2月RevPAR增长5.3%，中档酒店占比提升，公司向加盟化和中端化发展。

2、免税：三亚店销售增长良好，国旅加快资源整合

• 三亚免税店1-2月销售同比增长约20%，全年销售形势乐观。
• 国旅通过设立合资公司、受让免税店、整合日照地区免税企业，巩固龙头地位。

3、景区：整体客流平淡，三亚桂林相对较好

• 冬季避寒游与冰雪游受欢迎，南方一线目的地表现不俗。
• 三亚、桂林、长白山等地接待游客数量增长，长白山通过优惠活动促进增长。
• 黄山景区1月接待游客6.16万人次，同比下降70.79%，主要受天气和去年同期高基数影响。

4、出境游：景气度持续改善，短途游增长明显

• 1月民航国际航线客运量微降0.7%，但出境游景气度持续改善。
• 港澳、日本、泰国、越南等地接待中国游客数量增长，韩国市场仍处低谷。
• 美元贬值刺激美洲线增长，新西兰接待游客同比增长104.28%，主要因去年同期受地震影响。

三、3月重要新闻和公告汇总

1、行业重大新闻

• 携程计划以CDR方式回归A股市场，途牛、同程艺龙等也计划IPO。
• 华住、途牛、携程等企业公布业绩，均实现显著增长。
• 凯撒旅游助力中欧旅游年，欧洲游实现全覆盖。
• 峨眉山万年索道计划4月5日开放，提升游客体验。
• 四家旅企入选2017中国独角兽企业榜单。

2、行业重要公告

• 西藏旅游非公开发行股票，募资5.7亿元用于主营业务。
• 黄山旅游减持华安证券股份，增加净利润。
• 岭南控股拟募资15亿元加码泛旅游平台建设。
• 宋城演艺与西安世园投资有限公司签订中华千古情项目合作协议。
• 云南旅游筹划重大资产重组，拟收购文旅科技100%股权。
• 宋城演艺和云南旅游发布2018年第一季度业绩预告，部分公司实现扭亏。

4月投资策略

• 建议超配旅游板块，重点关注成长性与估值的匹配度。
• 推荐首旅酒店、锦江股份、宋城演艺、中国国旅和中青旅。
• 酒店龙头股价回调，基本面复苏趋势明确，是逢低配置的良机。
• 宋城演艺估值偏低，未来三年业绩复合增速接近30%，具备较大增长潜力。
• 中国国旅和中青旅基本面稳健，短期催化充分，值得关注。

风险提示

• 宏观经济增速下滑。
• 旅游行业系统性风险。