20210207-东吴证券-蓝思科技-300433.SZ-进军组装业务_强化产业链核心地位_3页

蓝思科技进军组装业务总结

核心内容概述

蓝思科技通过子公司湘潭蓝思投资30亿元建设“智能终端设备智造一期”项目，进军中高端智能终端整机组装业务，旨在强化其在产业链中的核心地位。该业务覆盖智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、智能家居家电、医疗设备、电子烟等多个领域，预计项目达产后可实现年加工组装智能终端产品1亿台。同时，公司对旗下两家子公司进行了更名并取得新的营业执照，标志着业务整合与拓展的进一步推进。

主要观点与关键信息

1. 布局中高端整机组装业务

• 蓝思科技通过投资建设智能终端设备智造项目，拓展了整机组装业务，与原有业务形成协同效应。
• 公司现有产品已覆盖智能终端的大部分模块，如防护玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、指纹模组、模切件、PCBA、摄像头组件、塑胶件、声学器件等，为整机组装业务提供坚实基础。
• 整机组装业务的发展将进一步提升公司现有产品的市场需求，同时通过内部配套提升良率、成本与效率优势。

2. 加速集聚全球优质客户资源

• 公司已积累苹果、三星、HMOV、特斯拉等全球优质客户资源，并获得了部分智能手机客户的整机组装订单。
• 与智能穿戴、平板电脑、汽车电子、医疗设备等领域的客户合作意向较强，未来有望通过提供一站式解决方案增强客户黏性。
• 通过做大做强组装业务，公司将进一步巩固其在产业链中的核心地位和话语权。

3. 金属机壳业务整合顺利

• 泰州两厂金属机壳业务持续盈利，公司不仅稳定供货苹果，还积极拓展小米等安卓系客户。
• 应用场景向iPad、智能手表等方向拓展，未来有望持续增厚公司业绩。

4. 盈利预测与投资评级

• 营收预测：2020年预计390.48亿元，同比增长29.1%；2021年预计630.41亿元，同比增长61.4%；2022年预计800.18亿元，同比增长26.9%。
• 净利润预测：2020年预计49.75亿元，同比增长101.5%；2021年预计70.53亿元，同比增长41.8%；2022年预计91.87亿元，同比增长30.3%。
• 每股收益：预计2020年1.00元，2021年1.42元，2022年1.85元。
• 估值：对应2021年PE为21.24倍，参考可比公司立讯精密，给予2021年35倍目标PE，目标价49.7元，目标市值约2500亿元，维持“买入”评级。

5. 财务数据与指标

• 资产负债表：2019年资产总计470.29亿元，2020年预计795.67亿元，2021年预计1075.05亿元，2022年预计1179.84亿元。
• 现金流量表：2020年经营活动现金流65.32亿元，投资活动现金流-81.50亿元，筹资活动现金流241.96亿元，现金净增加额225.78亿元。
• 利润表：2019年归母净利润24.69亿元，2020年预计49.75亿元，2021年预计70.53亿元，2022年预计91.87亿元。
• 关键财务指标：
  • 毛利率：从25.2%逐步提升至27.6%
  • 销售净利率：从8.2%提升至11.5%
  • ROE：从10.8%提升至16.2%
  • P/E：从51.86倍降至16.31倍
  • P/B：从5.73倍降至2.69倍
  • EV/EBITDA：从26.03倍降至9.46倍

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

公司投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

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市场数据

• 收盘价：30.12元
• 一年最低/最高价：13.38/41.40元
• 市净率：5.11倍
• 流通A股市值：131617.95百万元