20250827-浙商证券-蓝思科技-300433.SZ-蓝思科技中报点评_中报成长符合预期_期待下半年进阶表现_4页_482kb

蓝思科技(300433)中报深度分析及投资展望

一、核心业绩要点：高增长+高分红，价值稀缺

• 上半年经营表现：公司2025年上半年营业收入329.60亿元，同比增长14.18%；归母净利润11.43亿元，同比增长32.68%；扣非归母净利润9.40亿元，同比增长41.85%。
• 分红能力超预期：延续高分红策略，上半年拟分红总额约5.26亿元，占归母净利润的46.03%，分红比例保持消费电子行业前列，凸显公司持续成长与股东回报并重的稀缺投资价值。

二、成长驱动力：智能汽车与AI终端业务共振发力

1. 智能汽车业务快速突破

• 超薄夹胶车窗玻璃技术：成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步拓展全球科技品牌及欧美车企市场，即将进入批量生产阶段。该技术具备减重、隔热、隔音等优势，核心工序如超薄玻璃加工依赖蓝思深厚know-how积累，形成显著竞争壁垒。
• 产能布局完善：已启动玻璃产能建设，预计成为新的增长极。

2. AI智能终端市场布局深化

• 折叠屏与硬件升级机遇：IDC预测2025年全球生成式AI手机出货量将达4.2亿部，折叠屏市场持续增长（2024年中国出货量917万台，同比增长30.8%）。AI终端对硬件结构优化、材料工艺升级提出更高要求，蓝思在玻璃、金属、蓝宝石、精密金属加工等多领域实现全覆盖，具备全面技术能力。
• 新兴业务亮眼增长：智能座舱、智能头显以及具身智能等新业务营收同比增长超100%（其他智能终端业务3.64亿元，同比增长128.20%），与头部企业合作深化，推动规模效应显现。

三、长期战略布局：平台化路径与多领域渗透

1. 一站式精密制造服务

公司定位为“新智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商”，覆盖智能手机、电脑、智能汽车、机器人等产品上下游，依托垂直整合能力，深入赋能AI应用终端。

2. 具身智能拓展

依托精密制造开发能力，在关节模组、灵巧手、外骨骼设备等机器人核心部件领域取得订单突破，为成长提供新动能。

四、投资评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入复合增速超过20%；归母净利润从50.55亿元增至74.25亿元。
• 估值：当前PE为32.83倍，未来三年估值逐步下行至22.35倍，估值优势显现。
• 风险：全球经济复苏缓慢、客户需求创新不及预期、新业务拓展风险等。

蓝思科技凭借持续的技术创新与平台化布局，在智能汽车、AI终端领域收获显著成果，叠加高分红政策，成长确定性与投资价值并存，建议积极关注。