20221229-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_签攀长特供气合同；气体民企龙头业绩将驶入快车道_6页_1mb

侨源股份（301286）点评报告总结

核心内容

侨源股份近期与攀钢集团江油长城特殊钢有限公司签署了《攀长特配套氧氮氩合作合同》，合同金额为人民币1.38亿元（含税），有效期为3年，自2023年6月16日起至2026年6月15日止。该合同的签订有助于公司扩大气体销售规模，提升市场竞争力，推动公司长远发展。

主要观点

• 行业需求增长：中国工业气体市场预计在2022年接近2000亿元，2024年将达到2199亿元，年复合增速为6%~8%。由于我国人均气体消费量仅为欧美国家的30%~40%，市场仍有较大增长空间。
• 公司份额提升：侨源股份当前市占率不足1%，2021年为0.46%，预计2024年有望提升至0.77%。
• 产品品类拓展：公司未来将不断丰富产品线，拓展高纯空分气体及其他特种气体市场。

关键信息

公司未来增长点

• 四川三大产业园：甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。
• 主要客户分布：
  • 甘眉工业园：通威
  • 成阿工业园：通威、通合新能源（光伏）；巴莫科技、宁德时代（锂电）；士兰微（半导体）
  • 德阿工业园：鑫锐恒锂能、德阳川发龙蟒（锂电）

产能扩张计划

• 工业园区新建项目：甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园将陆续投产，显著提升产能。
• IPO募投技改项目：两个项目投产后，新增40万吨液氮产能和1万吨高纯液氧产能。
• 福州基地产量爬坡：产能利用率将逐步提高。

产能预测

• 液态工业气体：2021年产能约76万吨（不含备用），预计2024年设计满产产能达196万吨，较2021年增长158%。
• 管道工业气体：2021年产能为5亿立方米，预计2024年设计满产产能达15.33亿立方米，较2021年增长207%。

盈利预测及估值

• 归母净利润预测：2022年为1.5亿元，2023年为3.0亿元，2024年为5.0亿元，三年复合增速为41%。
• PE估值：对应2022年为60倍，2023年为30倍，2024年为18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务摘要

风险提示

• 下游行业景气变化风险
• 新兴市场开发不力风险
• 大股东持股比例较高

附录：工业气体板块估值

主要财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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