20230110-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_配套通威高纯氮气项目启动_气体民企龙头受益新能源需求井喷_8页_1mb

侨源股份（301286）点评报告总结

核心内容概述

侨源股份是一家专注于工业气体供应的民营企业，近年来受益于新能源行业的快速发展，特别是在光伏和锂电领域，公司通过与通威股份等大型新能源企业合作，进一步拓展市场份额和产品品类。公司正逐步从区域龙头向全国性工业气体企业迈进，未来增长潜力显著。

主要观点

行业需求增长

• 工业气体行业市场规模广阔，预计2022年接近2000亿元，2024年将达2199亿元，年复合增速为6%-8%。
• 中国人均气体消费量仅为发达国家的30%-40%，市场仍有较大提升空间。

公司成长路径

• 行业需求增长：受益于新能源行业爆发，公司有望持续受益。
• 市场份额提升：公司市占率从2021年的0.46%提升至2024年的预测0.77%，增长空间显著。
• 产品品类拓展：公司计划丰富产品线，拓展高纯空分气体及其他特种气体市场。

产能扩张与增长

• 三大工业园区：甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园的供气项目陆续投产，将显著提升公司产能。
• IPO募投技改项目：两个技改项目将新增40万吨液氮产能和1万吨高纯液氧产能。
• 福州基地：产能利用率持续提升，预计未来三年产能将大幅增长。
• 预计产能：
  • 液态工业气体：从2021年的76万吨（不含备用）增长至2024年的196万吨。
  • 管道工业气体：从2021年的5亿立方米增长至2024年的15.33亿立方米。

盈利预测与估值

• 预计净利润：2022年1.5亿元，2023年3.0亿元，2024年5.0亿元，三年复合增速达41%。
• PE估值：2022年为71倍，2023年为36倍，2024年为21倍，估值持续下降，显示盈利预期改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长动力强劲。

关键信息

客户结构

• 通威股份是公司最重要的新能源客户之一，2021年收入占比达6%。
• 主要客户包括宁德时代、天合光能、华友钴业、士兰微、龙蟒集团等，均为行业龙头。

实控人增持计划

• 近期增持：实控人亲属多次增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。
• 增持计划汇总：
  • 2022年6月27日：张丽霞计划增持1.5-2万股。
  • 2022年9月28日：乔莉娜计划增持不低于36万股。
  • 2023年1月4日：乔鑫计划增持20-40万股。
  • 合计：增持数量预计在57.5-78万股之间。

风险提示

• 下游行业景气变化风险。
• 新兴市场开发不力风险。
• 大股东持股比例较高，可能影响公司治理结构。

财务摘要

股票走势与投资评级说明

• 股票走势图：文档中附有股票走势图，显示公司股价表现。
• 投资评级标准：
  • 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间。
  • 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

财务比率

未来展望

• 公司未来将向陕西、广东等地扩张，进一步增强全国市场影响力。
• 产品线将向高纯空分气体及其他特种气体拓展，提升附加值和市场竞争力。

总结

侨源股份凭借其在工业气体领域的深耕和新能源行业的强劲需求，正迎来快速发展机遇。通过与通威等大型新能源企业合作，公司不仅提升了市场份额，还拓展了产品线。未来三年，公司产能和盈利有望实现显著增长，估值逐步下降，投资价值提升。尽管存在一定的行业和市场风险，但公司整体成长路径清晰，具备较强的发展潜力。