20230119-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_收到成飞书面感谢信_民营气体龙头展现保供实力_8页_1mb

侨源股份（301286）总结报告

核心内容概述

侨源股份是一家专注于工业气体供应的民营企业，近期因其在液氮供应方面的卓越表现，获得了成都飞机工业集团（成飞）的书面感谢信，彰显其在军工领域保供能力的强大。公司未来增长路径清晰，依托四川及福建地区的产能扩张，有望实现业绩的快速增长，并逐步向全国性工业气体龙头迈进。

主要观点

1. 保供实力凸显

• 公司近三年克服疫情及极端天气影响，持续为成飞提供液氮供应。
• 成飞对侨源股份的保供能力给予高度认可，并希望在2022年续签合同时继续保持供应稳定。
• 公司承诺以“不讲任何理由”的态度确保成飞全年无休的气体需求，展现其在军工领域的稳定供应能力。

2. 行业与公司成长路径

• 行业需求增长：预计2022年中国工业气体市场规模接近2000亿元，2024年达2199亿元，年复合增速6%-8%。
• 公司市占率提升：公司2021年市占率为0.46%，预计2024年将提升至0.77%。
• 产品品类拓展：公司将不断丰富产品线，拓展高纯空分气体及其他特种气体市场。

3. 产能扩张计划

• 三个工业园区：甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园的供气项目将陆续投产，提升液态气体与管道气体产能。
• 两个技改项目：汶川基地的IPO募投技改项目将新增40万吨液氮与1万吨高纯液氧产能。
• 福州基地产量爬坡：福州基地的产能利用率将逐步提升。

4. 产能预测

• 2024年设计满产产能：液态工业气体达196万吨（较2021年增长158%），管道工业气体达15.33亿立方米（较2021年增长207%）。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5亿、3.0亿、5.0亿元，三年复合增速41%。
• 估值水平：对应PE分别为68倍、34倍、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司主要客户与增长点

• 四川三大产业园：甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园。
• 配套客户：宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。
• 客户分布：光伏、锂电、半导体等新能源领域客户云集，客户质量优良。

2. 财务摘要

• 2021年营业收入：833百万元，同比增长14%。
• 2024年预测营业收入：1700百万元，同比增长40%。
• 2024年预测归母净利润：501百万元，同比增长67%。
• 每股收益：2024年预测为1.25元。
• 总市值：10250.56百万元。
• 总股本：400.10百万股。

3. 资产负债表预测

• 2024年资产总计：2684百万元。
• 2024年负债合计：851百万元。
• 归属母公司股东权益：1833百万元。

4. 现金流与财务比率

• 2024年经营活动现金流：469百万元。
• 2024年净利润：501百万元。
• 2024年ROE：29.25%。
• 2024年毛利率：46.48%。
• 2024年净利率：29.46%。
• 2024年P/E：20.46倍。
• 2024年P/B：5.59倍。

5. 风险提示

• 下游行业景气变化风险。
• 新兴市场开发不力风险。
• 大股东持股比例较高，可能影响公司治理。

6. 实控人亲属增持计划

• 2022年6月至2023年1月期间，实控人亲属多次增持公司股份，合计58.5-80万股，彰显对公司未来发展的信心。

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持），表示预计未来6个月内证券涨幅将超过沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数涨幅将超过沪深300指数10%以上。

附录：工业气体板块PE对比

• 2023年PE：26倍。
• 2024年PE：21倍。
• 侨源股份估值：2024年PE为20.46倍，处于行业较低水平，具有投资价值。

总结

侨源股份凭借其在工业气体领域的稳定供应能力与持续的产能扩张计划，展现出强劲的成长潜力。公司未来在新能源产业链中的布局将进一步推动其市场份额提升与产品结构优化。尽管存在一定的市场与行业风险，但凭借其在四川及福建的产能增长，以及实控人亲属的增持信心，侨源股份具备良好的发展前景，投资评级为“买入”。