20221227-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份更新报告_民营气体领军企业_光伏锂电等新能源需求井喷_8页_1mb

侨源股份(301286) 更新报告总结

核心内容

侨源股份是中国西南地区最大的纯液态空分气体供应商，公司以民营企业身份运营，实控人持股比例近90%。2012-2021年，公司净利润复合增速达18%，但近年来业绩受疫情、宏观经济波动及产品价格波动影响有所变化。公司未来有望通过行业需求增长、市场份额提升及产品品类拓展实现持续增长。

主要观点

• 行业需求增长：中国工业气体市场空间广阔，预计2022年市场规模接近2000亿元，2024年将达到2199亿元，年复合增速6%-8%。我国人均气体消费量仅为欧美国家的30%-40%，仍具有较大增长潜力。
• 市场份额提升：公司当前市占率不足1%，2021年为0.46%，预计2024年可提升至0.77%，未来增长空间显著。
• 产品品类拓展：公司计划丰富产品结构，拓展高纯空分气体及其他特种气体市场，提升竞争力。
• 产能扩张：公司正在推进多个工业园区供气项目及IPO募投技改项目，预计2024年液态工业气体设计满产产能达196万吨，管道工业气体达15.33亿立方米，较2021年分别增长158%和207%。
• 区域优势：公司深耕四川，依托四川丰富的锂矿资源、低廉的电价及良好的政策支持，成为新能源企业聚集地，未来增长点明确。

关键信息

公司业务布局

• 主要生产基地：汶川、福州、都江堰（备用），2021年液态气体产能约76万吨，管道气产能5亿立方米。
• 重要客户：宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。
• 三大工业园：
  • 甘眉工业园：2023年投产，服务光伏、锂电等企业，具备“藏区飞地”优势。
  • 成阿工业园：2023年投产，服务光伏、锂电及半导体行业。
  • 德阿工业园：2024年投产，定位为“中国锂都”，锂矿资源丰富。

盈利预测与估值

财务摘要

附录1：工业气体公司财务指标对比

附录2：主要财务比率

风险提示

• 下游行业景气度变化可能对公司业绩产生影响。
• 新兴市场开发可能面临一定挑战。
• 大股东持股比例较高，可能影响公司治理结构。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券研究所发布，仅用于客户参考。本公司不对报告信息的真实性、准确性及完整性作出保证，亦不保证信息和建议不发生变更。投资者应独立评估信息和意见，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员不承担任何法律责任。